自由現金流暴減91% Meta（META）AI支出壓力浮現

Meta（Meta Platforms，$META）的人工智慧（AI）投資帶動第二季營收成長，卻也讓現金流承受不小壓力。公司公布營收達608.1億美元，資本支出攀升至310.8億美元，使自由現金流驟減至7.84億美元。

Meta於7月29日公布的第二季財報顯示，成本與支出為420.26億美元、營業利益187.75億美元、淨利158.48億美元。廣告曝光量較去年同期成長14%，每次廣告平均價格則上漲12%。

輝達（NVDA）執行長黃仁勳（Jensen Huang）6月接受CNBC訪問時表示：「沒有人比Meta更懂得運用AI」（Nobody uses AI better than Meta）。他解釋，Meta已從過去以CPU為主的推薦系統，轉向採用生成式AI與代理型（agentic）推薦系統，這改變了社群媒體推薦、廣告投放，以及廣告主製作內容的方式。

評論：黃仁勳的發言傾向肯定Meta的AI投資已在廣告業務中展現效率，但輝達本身是AI晶片供應鏈的核心廠商，Meta擴大投資也直接帶動輝達的需求，因此這番話很難單純視為第三方的客觀評價。

問題在於支出速度。路透社（Reuters）7月30日在分析報導中指出，Meta第二季7.84億美元的自由現金流較去年同期驟減91%。報導分析，儘管營收與淨利雙雙成長，但資料中心、伺服器與半導體採購的龐大支出壓縮了現金流表現。

Meta同時將今年的資本支出預估上修為1300億至1450億美元，高於先前1250億至1450億美元的預測區間。上限維持不變，但下限提高，顯示AI基礎建設的投資壓力更為明顯。

所謂AI推薦系統，是指為使用者排列貼文與廣告順序的演算法。過去這類系統多仰賴既定訊號與CPU運算，如今導入生成式AI與大規模加速運算後，推薦品質與廣告製作自動化的範圍隨之擴大，連帶推升對圖形處理器（GPU）、資料中心電力與雲端運算容量的需求。

Meta也持續擴大外部基礎建設合作。CoreWeave於4月9日宣布，已與Meta擴大合作至2032年12月，AI雲端運算供應合約規模約210億美元。Meta則於4月24日宣布，與亞馬遜雲端服務（AWS）簽署引進數千萬個Graviton核心的合約。

CoreWeave的合約與Meta擴大推論（inference）工作負載的計畫有關。推論是指已完成訓練的AI模型針對實際服務請求提供答案的階段。隨著使用者與廣告主增加，運算需求也會反覆發生，服務規模愈大，推論基礎建設的成本結構性上升就愈明顯。

核心爭議在於，AI投資究竟能在多大程度上透過廣告效率提升回收成本。Meta在財報中表示，AI正加速核心業務發展，並為下一代產品與企業機會打開空間，並以廣告曝光量與平均價格的成長作為佐證。

但也有不同看法。路透社指出，Meta與擁有雲端客戶基礎的微軟（MSFT）、Alphabet、亞馬遜等公司，回收投資的結構並不相同。雲端業者可以將基礎建設投資直接轉化為外部客戶的營收，而Meta主要仍須仰賴廣告效率與新服務的成效來回收支出。

這樣的結構，也呼應了大型科技公司AI投資與現金流壓力已成為多家企業共同評估重點的趨勢。持續投入AI基礎建設能擴大成長基礎，但也會加重現金流與募資壓力；一旦放慢投資腳步，則可能在模型效能與服務擴張的競爭中落後。

這起事件雖非直接與加密貨幣市場相關，但在基礎建設層面仍有交集。隨著AI資料中心與GPU需求擴大，電力、伺服器與雲端容量的爭奪也隨之加劇，部分挖礦業者與AI雲端服務商同樣在這個基礎建設市場中承受資本配置壓力。投資人也將持續觀察，AI基礎建設支出如何進一步牽動半導體、資料中心與電力相關產業。

Meta下一個觀察重點，是2026年第三季610億至640億美元的營收預估。市場屆時將一併檢視廣告成長率、資本支出速度，以及自由現金流能否回升。