代幣化美債DeFi滲透率僅0.7%，Aave V3囊括64.1%

代幣化美國公債市場規模已成長到161.9億美元，但真正被「DeFi」（去中心化金融）採用的比例僅有0.7%。在這一小塊DeFi使用量當中，Aave(AAVE) V3就占了64.1%。

根據《Crypto Briefing》的報導，截至19日，代幣化美國公債市場規模達161.9億美元，其中真正流入DeFi的資金僅占0.7%。要注意的是，Aave V3這64.1%的占比，分母並非整個代幣化美債市場，而是僅限於流入DeFi的那一部分資金。

公開儀表板RWA.xyz的資料顯示，截至8月6日，代幣化美國公債基金的分散價值為161.5億美元，涵蓋87檔資產、6萬2949名持有人。雖然統計基準日與分類方式略有出入，但兩組數字都指向同一個方向：代幣化公債市場已站上160億美元關卡。

問題在於，發行規模與實際使用率正在脫鉤。Dune分析指出，截至5月10日，代幣化「RWA」（現實資產）總規模已突破275億美元，但真正被用於DeFi抵押品或借貸市場的資金僅有17億美元。

同一份分析也提到，代幣化公債的資產管理規模達147億美元，但被配置進DeFi的比例僅約0.5%。0.5%與0.7%雖統計時間點不同，卻同樣說明一件事：相對於發行規模，實際使用率仍然相當有限。

所謂代幣化美國公債，是把美國公債或公債型基金的權利以區塊鏈代幣呈現的資產。由於性質接近現金、收益結構相對明確，一直被視為機構投資人較容易進場的RWA之一。

不過，公債型代幣同時背負證券屬性、託管、轉帳限制、「KYC」（身分驗證）與白名單等要求，因此無法像無須許可的DeFi資產那樣，任何人都能自由拿去做抵押品或放進借貸市場。

Aave Horizon正是針對這項限制而生的市場。Aave Labs在官方部落格中，把Horizon定位為建構在以太坊(ETH)上的借貸市場，並表示合格投資人可以用代幣化證券或RWA作抵押，借出穩定幣。

Horizon運作在Aave協議V3.3之上。抵押資產必須通過發行方的KYC與白名單審核，但借貸資金端相對開放。

Aave Labs說明，USDC、RLUSD、GHO的供應方無須另外申請許可，就能向Horizon提供穩定幣流動性。換句話說，抵押品採許可制，流動性供應則接近開放制，兩端規則並不對稱。

Horizon上線時的合作夥伴包括Circle、Superstate、Centrifuge、Chainlink(LINK)、VanEck與WisdomTree等。Aave Labs表示，Horizon自2025年8月上線以來，存款規模已成長到逾4.4億美元。

Aave在2025年12月的開發進度更新中提到，Horizon淨流入已突破5.8億美元，在沒有額外激勵措施的情況下，也替DAO創造超過5萬美元收益。這說明代幣化公債已經在DeFi借貸基礎設施裡找到一塊立足之地，但離大規模吸收整體市場，還有距離。

Aave治理論壇上，對Horizon的架構與成長性也出現不同聲音。部分成員認為仍有不少「尚待解答的問題」，主張未來版本會比現行架構更成熟；另一派則持樂觀看法，強調成長速度已經獲得驗證。

Dune的分析把代幣化公債定位為偏向「準備資產」的角色，而非在DeFi裡積極周轉的資產，並認為在DeFi中被更頻繁使用的RWA，其實是追求較高收益的信貸類資產。

對投資人來說，比起單一占比數字，更關鍵的是分母怎麼算。本站先前在報導Solana(SOL)代幣化美債淨流入與RWA.xyz統計基準時也曾提醒，這類數據都必須把「整體發行規模」與「實際被拿去做抵押的規模」分開來看。

整體而言，Aave在「許可型RWA被實際用作借貸基礎設施」這個有限範圍內，拿下了相當高的市占率。但要說代幣化公債整體已被大規模導入DeFi，目前仍言之過早，而且公開儀表板的數字，也會隨統計基準日與分類方式持續變動。