歐洲公債供給估達1.4兆歐元 利率壓力升溫

2026年歐洲政府與歐盟(EU)公債發行規模,可能大幅超過1兆歐元,使利率與風險資產的資金配置同時面臨考驗。在央行流動性持續收縮下,民間投資人得吸收更多新發行公債。

資產管理巨頭東方匯理(Amundi)在《2026年後歐洲公債》報告中預估,2026年歐洲政府公債總發行量將逼近1.4兆歐元。報告指出,德國與法國的財政赤字、到期公債的還本與再融資需求,加上歐洲央行(ECB)縮減資產負債表,是推升供給壓力的主因。

荷蘭國際集團(ING)則估計,2026年歐洲政府公債「淨供給」約為9300億歐元。其中政府新發行約5500億歐元,另有約3800億歐元則是歐洲央行推動「量化緊縮」(QT)後,須由市場自行吸收的部位。

歐盟層級的發行同樣未停歇。歐盟執行委員會公布2026年下半年歐盟債券(EU-Bond)發行目標為800億歐元,加上上半年計畫後,全年目標訂在1800億歐元。執委會表示,募得資金將用於「下一代歐盟」(NextGenerationEU)、SAFE計畫、烏克蘭援助及其他政策方案。

市場能承接的空間比過去更窄。歐洲央行在2026年5月發布的金融穩定報告中指出,央行流動性較2022年高峰已減少逾2兆歐元,降幅達45%。銀行體系正將部分超額準備金轉為持有歐元區公債。

所謂「量化緊縮」,是指央行不再將到期公債資金投入再投資、或主動縮減持有部位,藉此收回市場流動性的政策。當央行不再像過去那樣大量承接公債供給,政府與歐盟機構發行的債券,勢必更多分配給銀行、保險公司、退休基金與投資基金等民間投資人。

歐洲央行說明,銀行擴大持有公債雖有助於流動性緩衝,但同時也會提高利率與信用風險曝險。原因在於,若以公債取代現金部位,雖可賺取利息收益,但一旦利率走升,潛在的評價損失壓力也會隨之擴大。

今年第一季的實際發行動能同樣強勁。歐洲金融市場協會(AFME)統計,歐盟成員國與英國在2026年第一季共發行公債與短期債券1兆1490億歐元,較上一季成長31.1%,較去年同期增加4.8%。

同一時期,歐洲公債交易量也創下紀錄新高。發行量與交易量同步攀升,顯示歐洲債市並非單純的一次性供給擴張,而是財政需求與貨幣政策轉向交織下的結構性調整階段。

泛歐交易所(Euronext)公布的2026年第二季財報顯示,債券部門募資規模達38億5193萬歐元。這項數據也顯示,歐洲公債發行在第一季之後,第二季依然維持高檔。

不過市場對後市需求的看法分歧。東方匯理認為,歐洲投資人資金回流、加上保險公司與退休基金的需求,有機會吸收大部分新增供給。ING則分析,若要吸引投資基金這類對價格敏感的投資人進場,殖利率必須更具吸引力才行。

目前市場同時釋出「需求存在」與「現行價位下需求仍不夠」兩種訊號。銀行與長天期機構投資人仍是公債發行的基本承接主力,但要補齊邊際需求,利率水準將成為更關鍵的變數。

歐洲公債供給擴大,對台灣投資人而言也不只是單純的海外債券議題。若歐洲利率維持高檔,全球資金將重新衡量股票、公司債,以及比特幣(BTC)、以太幣(ETH)等風險資產與公債之間的相對吸引力。本站先前已報導,美國長天期公債ETF價格下跌與公債供給壓力,已成為左右風險資產資金流向的變數。

不過,公債發行擴大並不直接等同於風險資產價格下跌。目前可確認的變化,是歐洲公債供給增加、歐洲央行流動性收縮,以及圍繞殖利率的需求重新調整。展望後市,歐盟執行委員會2026年下半年800億歐元發行目標的執行情況,以及歐洲央行縮減資產負債表的速度,將是觀察歐洲公債供需的兩大關鍵指標。

查證來源:Amundi、ING、European Commission、ECB、AFME、Euronext