AI合約破700億美元 比特幣礦企估值標準生變

比特幣（BTC）礦企的評價標準正在轉向,焦點已從挖礦設備與比特幣持有量,轉移到「電力」「土地」與「資料中心轉型能力」。上市礦企累計簽下的人工智慧（AI）與高效能運算（HPC）合約規模,合計已突破700億美元。

數位資產管理公司CoinShares在2026年第1季比特幣挖礦報告中指出,已簽下AI、HPC合約的礦企,其企業價值對未來12個月營收倍數達到12.3倍,高於純挖礦礦企的5.9倍。

這意味著礦企的企業價值評估方式,正從「算力」為核心擴大到「電力基礎設施」為核心。過去衡量礦企的關鍵指標,是挖礦機台運轉規模與比特幣持有量,如今隨著AI資料中心需求擴大,電網接入權、土地、冷卻設備與長期租賃合約,開始被視為獨立資產計算。

這波轉變,也與挖礦業獲利壓力升高有關。CoinShares在同一份報告中指出,上市礦企在2025年第4季經歷了自2024年4月「減半」以來最艱難的一季,上市礦企平均現金成本達每枚BTC約7萬9995美元。

減半是比特幣網路中挖礦獎勵定期減半的機制。獎勵縮減後,即使投入相同電力與設備,挖礦獲利也會下降,電力成本較高的業者所受衝擊更大。

算力數據平台Hashrate Index統計,截至8月3日,比特幣「哈希價格」（hashprice）為每PH/s每日32.10美元,30天平均為31.54美元;網路算力以7日簡單移動平均計算為932 EH/s,難度則為126.23T。

哈希價格指的是每1PH/s算力一天所能賺取的美元收益。由於比特幣價格、網路難度、交易手續費與整體算力會同步變動,這項指標常被用來衡量礦企短期獲利能力。

Riot Platforms（RIOT）是這波轉變的代表案例。該公司於2026年1月在洛克代爾（Rockdale）廠區,與超微（AMD）簽下資料中心租賃合約,初期合約規模為25MW,租期10年。

Riot Platforms表示,這項合約的營收規模約為3億1100萬美元,若計入所有擴充選項,總容量最高可擴大至200MW。

Riot Platforms在2026年3月的財報發布會上公布,2025年營收為6億4740萬美元,挖出5686枚BTC。公司也表示,與超微的資料中心租賃業務,自2026年1月起已開始運作。

對礦企而言,電力基礎設施如今面臨兩種選擇:專供比特幣挖礦使用,或出租給AI、HPC客戶。當比特幣價格偏低、哈希價格疲弱時,長期租賃合約的可預測性更高;反之若比特幣價格回升,礦企便有誘因重新提高挖礦比重。

VanEck在2026年6月的資料中指出,市場目前已將「已簽下的電力與合約容量」納入評價標準,但下一階段的評價重點,將轉向能否「準時且在預算內完成基礎設施」的執行力。合約簽署與實際認列營收之間,存在動工、電力供應、設備部署與客戶交付等時間差。

反面風險同樣存在。AI資料中心轉型,對擁有電力資產的礦企而言可能是新的收入來源,但工程成本、電力擴建與履約壓力也不小。即使合約規模龐大,實際轉化為現金流的時間點,仍會因公司而異。

CoinShares在2026年第1季報告中提出情境分析:若比特幣回升至約10萬美元,哈希價格可能上升到約每PH/s每日37美元;若重新測試12萬6000美元的歷史高點附近,哈希價格則可能達到約59美元。CoinShares強調,這並非價格預測,而是針對比特幣價格變動,對挖礦獲利敏感度所做的分析。

本社先前已報導上市礦企算力下滑與AI轉型的趨勢。目前可以確認的變化是,部分礦企正從「挖礦公司」逐漸被重新評價為「電力基礎設施分配公司」。

正如本社先前報導合約簽署與實際營收認列之間可能出現落差,礦企的評價變數已從比特幣價格,擴大到電力合約、資料中心轉型成本與客戶履約能力。AI合約能否真正轉化為營收、挖礦獲利能否回升,仍須透過各公司的執行結果與比特幣網路指標逐步確認。