Pre-IPO永續合約監管框架送交SEC Hyperliquid政策中心攜Trade.xyz提案

Hyperliquid政策中心（Hyperliquid Policy Center）與Trade.xyz向美國證券交易委員會（SEC）提交一套獨立監管框架,鎖定上市前股票連動的永續合約(perpetual contract),讓鏈上衍生性商品在未上市公司價格發現與美國散戶投資人參與這兩個議題上,討論範圍持續擴大。

吳說區塊鏈（WuBlockchain）報導,雙方在首次公開發行(IPO)制度現代化的討論中,向SEC提交意見書,呼籲建立「Pre-IPO永續合約」(IPOP)專屬監管架構,並期望最終讓包括散戶在內的美國投資人都能參與交易。原文於韓國時間18日晚間9時05分發布。

IPOP並非公司股票、投票權或IPO配售權。文件將其定位為一種讓投資人在公司掛牌前,就能接觸未來公開市場價格、並提供公開價格發現功能的商品。

這次提案,是Hyperliquid(HYPE)近來持續拉近與美國監管機構距離的最新一步。本刊先前也報導,Hyperliquid已著手為美國用戶鋪設接觸鏈上市場的監管路徑。

SEC公開的7月14日會議紀錄顯示,Hyperliquid政策中心、XYZ Ltd.與蘇利文克倫威爾律師事務所(Sullivan & Cromwell)代表,曾與SEC加密資產工作小組(Crypto Task Force)討論加密資產的監管方式。紀錄中提到,政策中心正推動一條明確且受監管的路徑,讓美國民眾得以接觸以Hyperliquid為基礎的鏈上市場。

XYZ Ltd.在紀錄中被列為HIP-3參與者,負責在Hyperliquid上部署傳統資產永續合約市場。HIP-3是讓外部部署者能在Hyperliquid平台上開設永續期貨市場的架構設計。

根據Trade.xyz的文件說明,XYZ協定定義了涵蓋股票、指數與指數股票型基金(ETF)、原物料等多種資產類別的永續合約市場,而Trade.xyz本身則是連結這些市場的操作介面。

文件同時註明,美國及部分受限制轄區目前無法使用該介面,也就是說,這次提交意見書並不等於美國投資人立刻就能參與交易。

爭議核心在於監管分類。Hyperliquid政策中心與Trade.xyz建議,SEC與美國商品期貨交易委員會(CFTC)應明確界定,股票型永續合約究竟該歸類為證券期貨,還是證券型交換合約(security-based swap)。

法律分類一旦確定,揭露與上市要件、槓桿與持倉上限、防止市場操縱的相關規則才能進一步具體化。原因在於,股票型永續合約的標的雖與傳統股市連動,交易結構卻更接近鏈上衍生性商品。

永續合約是一種沒有到期日的衍生性商品。它不像一般期貨會在固定到期日結算或展延,而是透過資金費率等機制縮小市場價格與現貨基準價之間的落差,並搭配保證金與強制平倉規則維持交易運作。

對台灣讀者而言,與南韓記憶體大廠SK海力士(SK Hynix)股價連動的永續合約商品,是理解這類產品最直接的例子。本刊先前也報導,Trade.xyz以Hyperliquid HIP-3架構為基礎的永續期貨累計交易量已突破4750億美元。

不過必須留意,這類合約並非傳統股票買賣。投資人並不實際持有股票,也不享有配息與投票權,本質上仍是一種鏈上衍生性商品。

這次提交意見書,並不代表SEC已啟動修法程序。SEC與CFTC最終會把股票型永續合約歸入哪一種法律類別、又會在什麼條件下開放散戶參與,都仍須等待公開決議才能確認。