10年市值腰斬 CJ集團(001040)排名跌至第25名

CJ(001040)股價8月18日在韓國股市重挫，收盤下跌8.11%，來到12萬6900韓元。儘管韓國食品（K-Food）與韓妝（K-Beauty）在海外市場買氣持續升溫，CJ集團整體「市值」與獲利指標卻同步走弱。

根據韓國交易所（KRX）統計，CJ集團市值從2016年底的21兆2100億韓元，降至18日的10兆8192億韓元，幾乎「腰斬」。同一期間，集團市值排名也從第11名滑落至第25名。

市值是上市股份總市值的加總，反映控股公司與主要子公司的股價走勢、獲利預期與財務負擔，因此常被視為衡量整個集團市場評價的指標。

CJ於8月14日公布，今年第2季合併營收達11兆5000億韓元，年增3.7%；不過營業利益為5318億韓元，年減14.1%，淨利更只剩1556億韓元，大減57.2%。

營收成長，獲利卻大幅萎縮，顯示單靠營收擴張已不足以抵銷成本壓力，市場關注焦點也從成長率轉向獲利能力能否回升。

主力子公司CJ第一製糖(097950)是拖累獲利的主因之一。生技（Bio）部門銷售表現亮眼，但食品部門營業利益僅709億韓元，較去年同期減少21.3%。

原物料價格與匯率雙雙走高，侵蝕了食品部門的獲利空間。即使海外銷售擴大帶動營收成長，只要成本與匯率同步上揚，「營業利益率」仍難以維持。

尚未上市的子公司CJ Olive Young同樣呈現「增收不增利」的情況。第2季營收年增23%，達1兆7977億韓元，淨利卻年減6.1%，降至1352億韓元。

崔正旭（Choi Jung-wook）韓亞證券研究員分析，「美國事業擴張導致銷售管理費增加，加上手續費下滑，毛利率看起來也隨之下降」。評論：這意味著即便營收成長，成本與手續費結構仍持續壓縮獲利空間。

銷售管理費涵蓋人事費、行銷費與物流費等營業相關支出。企業在擴大海外事業階段，通常門市、通路與品牌行銷成本會先增加，獲利改善則要等一段時間才會顯現。

CJ集團長期以來把「北美事業擴張」列為中長期課題。CJ於韓國時間16日在美國洛杉磯舉行「全球K生活風格願景（Global K-Lifestyle Vision）」發表會，公開2028年北美營收目標訂為12兆韓元。

本報先前曾報導CJ集團提出結合食品、內容與美妝的北美策略，當時CJ表示，計畫將內容帶來的關注度，進一步轉化為食品與美妝的消費動能。

證券業關注焦點在於，各子公司的營收成長能否真正轉化為獲利改善。崔研究員表示，「全球擴張策略可能成為成長動能，但如果毛利率下滑與銷售管理費增加同時發生，獲利疲弱的疑慮可能會拉長」。

CJ集團接下來的課題，是如何把北美營收目標與各子公司的成長動能，實際轉化為獲利率改善。針對這次股價與市值的變化，證券業人士指出，成本控管與獲利能力能否回升，將是後續評價的重要變數。