美10年期公債殖利率若破5% AI資金供應方恐撤離示警

KB證券分析指出，AI投資週期的風險訊號，與其看大型科技巨頭是否喊停投資，不如觀察銀行、創投、主權基金、退休基金等資金供應方的流動性變化。

李恩澤（이은택）KB證券董事18日上午在首爾汝矣島韓國交易所（KRX）記者會上表示：「大型科技巨頭就算想停止AI投資也停不下來，但資金供應方卻可能說停就停。」韓聯社（Yonhap）報導了這番發言。他指出，帶動今年全球股市的AI設備投資熱潮已進入後段，接下來要觀察的重點轉向出資方的態度。

李恩澤提到，上個月初AI、半導體相關股票下跌後，市場對AI設備投資能否持續的疑慮升高，不過他認為大型科技巨頭喊停投資的可能性偏低。

他表示：「擔心大型科技巨頭停止投資，我認為是想多了，這種可能性不大」，「但銀行、創投、主權基金、退休基金等資金供應方，倒是有可能喊停。」這句話點出，忙著技術競爭的企業，跟精算投資損益的資金供應方，決策邏輯並不相同。

李恩澤將大型科技巨頭與資金供應方在AI投資中的比重，估算為約六比四。他解釋，企業因技術競爭與沉沒成本，很難輕易收手，但資金供應方會更直接地衡量本金虧損的風險。

他說：「回顧過去，還沒有企業先喊停投資、導致泡沫破裂的先例」，「資金供應方跟大型科技巨頭不同，他們面臨本金虧損風險，所以有可能喊停。」這代表AI投資爭論的焦點，正從企業的投資意願，轉向金融條件本身。

他點出利率是關鍵變數。李恩澤列舉景氣放緩、企業獲利下滑、利率上升，是資金供應方可能收手的風險因素，其中他認為利率上升是最重要的一項。

他強調：「資金供應方通常會比景氣放緩更早對利率上升做出反應」，「利率一旦上升，就可能引發崩潰。」意思是，一旦資金成本墊高，資金停留在風險性資產的誘因就會減少。

李恩澤指出，1930年代大蕭條、1970年代停滯性通膨、2000年代網路泡沫破裂，共通點都是利率出現趨勢性上升，也提醒通膨是必須一併觀察的變數。

他形容：「物價上漲就像圍棋裡走到絕路的一手棋，物價一旦上漲，就不得不緊縮。」這句話的意思是，一旦通膨再度升溫，貨幣政策勢必從寬鬆轉向緊縮，屆時長期投資資金的流向也可能隨之改變。

觀察指標方面，李恩澤點名美國10年期公債殖利率。他分析：「這個利率一旦超過5%，資金供應方可能轉向追求安全報酬」，「利率一旦走高，龐大的資金流向就會改變。」

這意味著，看待AI投資週期不能只看技術需求，還得一併考量信用與資金籌措條件。像AI資料中心、電力設備、半導體供應鏈這類資金長期被鎖住的投資，對利率變化格外敏感。

加密貨幣市場也面臨同樣的流動性課題。本站先前報導，亞瑟·海斯（Arthur Hayes）主張AI基礎建設投資熱潮，與金融圈的信用週期環環相扣，當時他提出AI相關債務與美元流動性，可能牽動比特幣(BTC)走勢的假設。

不過，僅憑這次KB證券記者會的發言，還無法斷定AI投資降溫會對比特幣價格造成什麼影響。從南韓股市角度來看，先前也有報導指出AI設備投資規模與主導股爭議再度升溫，半導體與記憶體供應鏈的投資動向同樣牽動市場神經。

這番發言意味著，AI投資下一個觀察重點，與其說是大型科技巨頭的投資意願，不如說更取決於利率、物價與資金供應方的風險偏好。李恩澤提出的短期觀察指標，就是美國10年期公債殖利率是否突破5%，以及通膨走勢。