30年期公債殖利率衝5.28%　城堡證券:高利率恐推升風險

美國30年期公債殖利率17日一度衝高至5.28%，創下19年來新高。儘管近期通膨與就業數據出現放緩跡象，長天期利率卻反向走升，讓市場戒心升溫。

Odaily星球日報報導，城堡證券(Citadel Securities)指出，聯準會（Fed）目前的政策路徑，正讓長天期公債殖利率維持在數十年來的高點，這恐怕會為整體市場帶來更廣泛的風險。城堡證券是美國公債與股票市場的大型造市商，負責提供市場流動性。

城堡證券認為，通膨壓力尚未完全緩解。聯準會下一次的政策決策仍存在相當大的不確定性，利率走勢未來仍將是左右資產價格的核心變數，這是該公司的判斷。

30年期公債殖利率被視為衡量政府長期融資成本的代表性指標。殖利率走升不僅會增加政府的利息負擔，也會牽動房貸利率、公司債等市場整體的長天期利率。城堡證券解釋，這次殖利率創下19年新高，背後同時反映了美國政府債務擴大帶來的財政風險，以及市場對長期通膨壓力的戒心。

這並非30年期殖利率首度衝上5%後段。聯準會上月29日決議凍結基準利率後，30年期殖利率隨即衝高至5.28%，首度創下19年新高，本月11日盤中一度再度逼近同一水準，12日則小幅回落至5.216%。這次再度觸及5.28%，意味著高利率格局已持續將近一個月。

聯準會上月29日召開的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議中，將聯邦基金利率目標區間維持在3.5%至3.75%。聲明指出，經濟活動維持穩健，但通膨仍高於2%目標，部分物價上漲反映了供給面衝擊。表決結果為9比3，貝絲·哈馬克（Beth M. Hammack）、尼爾·卡什卡里（Neel Kashkari）、蘿莉·羅根（Lorie K. Logan）三位委員傾向支持升息一碼（0.25個百分點）。

聯準會主席凱文·沃許（Kevin Warsh）當時在記者會上表示，即便基準利率未變動，市場利率其實已大幅波動。他說，各天期公債的名目與實質殖利率都「明顯走高」，「市場已經做了不少功課」，並補充部分市場利率的漲幅，在近20年來都名列前茅。

基準利率與長天期公債殖利率遵循不同邏輯運作。基準利率屬於短期政策變數，長天期殖利率則同時反映了物價前景、政府舉債需求，以及投資人要求的風險溢酬。即使聯準會凍結利率，只要長天期公債殖利率上升，金融情勢實質上仍會收緊，這樣的分析在城堡證券這次診斷之前就已經有人提出。

市場評價出現分歧。MarketWatch報導，長天期美國公債殖利率急升，已延燒成聯準會抗通膨信譽的爭論焦點。摩根大通（JPMorgan）的經濟學家分析，沃許在記者會上說明不足，恐加深市場對聯準會信譽的疑慮，可能讓年內升息的時間點提前。不過，也有部分債市參與者解讀，長天期利率走升本身，就已經產生金融情勢緊縮的效果。

貝萊德（BlackRock）投資研究所在3日的週報評論中指出，大型科技公司與政府從同一個儲蓄池取得資金，導致長天期借貸需要提供更高的報酬才有吸引力。這意味著，這次殖利率上升被視為結構性趨勢，而非短期反應。

人工智慧（AI）投資擴張，被列為推升長天期資金需求的核心因素之一。2026年超大規模雲端服務商（hyperscaler）的資本支出預估，過去半年內上修約30%，達到7,200億美元。凱文·沃許說明，AI相關高科技設備與軟體領域，最近四個季度的成長率接近20%，AI基礎建設需求對記憶體與邏輯半導體價格的影響，也在FOMC會議中被提出討論。

城堡證券在同一份診斷中，也談到對AI相關投資的看法。相較於站在最前線開發AI模型的公司，該公司更看好擁有運算基礎建設的大型雲端業者，也就是所謂的「超大規模雲端服務商」。具體而言，城堡證券點名了微軟(MSFT)，以及Google母公司字母控股(Alphabet，代號GOOGL)。理由是這兩家公司都握有大規模資料中心與運算基礎建設。

公債殖利率與聯準會的政策路徑，是牽動股票、加密貨幣等風險資產整體投資情緒的總經變數之一。也有分析認為，當投資人能從公債等避險資產取得更高報酬時，比特幣(BTC)這類沒有利息或股息的資產，其持有吸引力就會相對降低。不過，這次殖利率上升究竟會對加密貨幣市場帶來什麼具體影響，仍有待進一步觀察確認。