加密貨幣抵押貸款季減16.78% CeFi市占反超DeFi

加密貨幣抵押貸款市場今年第2季再度萎縮,鏈上貸款規模已連續三個季度下滑。第2季鏈上貸款總額較上一季減少16.78%,降至56.16億美元。

銀河數位（Galaxy Digital）(GLXY)旗下研究機構銀河研究（Galaxy Research）17日（當地時間）於報告《The State of Crypto Leverage – Q2 2026》中,公布鏈上貸款規模連續第三季下滑的數據。第2季減少金額為11.33億美元,與去年第3季78.69億美元的高點相比,已萎縮40.13%。

若依部門拆分,降幅出現明顯分化。去中心化金融（DeFi）貸款規模為20.43億美元,較上一季重挫27.61%（減少7.79億美元）,與去年9月19日高點47.13億美元相比已萎縮53.45%。相較之下,中心化金融（CeFi）貸款規模為22.98億美元,僅下滑9.62%（減少2.45億美元）。

市場占有率版圖也隨之翻轉。CeFi占比達40.93%,較上一季提升3.24個百分點;DeFi占比降至36.37%,減少5.44個百分點。採用擔保債務倉位（CDP）方式的穩定幣抵押貸款占比為22.7%,增加2.2個百分點。銀河研究指出,這是2023年第3季以來,CeFi貸款規模首度超越DeFi。

CeFi市場內部,泰達幣（USDT）的主導地位也出現鬆動。泰達幣在CeFi的占比為58.54%,較上一季下滑3.71個百分點。Maple占8.91%,Nexo占7.51%,前三大業者合計市占率為74.96%,較上一季減少2.7個百分點。

將加密貨幣運用於財務策略的企業,負債同樣縮減。策略公司（Strategy）(MSTR)第2季償還了1.5億美元債務,使加密貨幣擔保企業負債總額降至16.1億美元,回到去年7月的水準。

期貨市場未平倉合約（OI）為103.2億美元,較上一季僅減少3.08%,但內部差異明顯。比特幣(BTC)未平倉合約為45.04億美元,下滑6.24%;以太幣(ETH)未平倉合約則為21.99億美元,大減26.31%。兩大幣種合計占整體期貨未平倉合約的65%。銀河研究表示,截至7月底,期貨未平倉合約已反彈至114億美元,其中比特幣增至48億美元,以太幣增至25.74億美元。

儘管貸款規模萎縮,借貸成本卻不降反升。加權平均穩定幣借貸利率較3月31日上升27個基點（0.27個百分點）,第2季過後更進一步攀升至3.88%。泰達幣與USD Coin（USDC）的場外交易（OTC）基準利率則在4.25%至5.0%區間波動。銀河研究指出,這個利率區間已維持在聯邦資金利率之上超過21個月。

銀河研究將這波緊縮與2022年熊市時期的崩跌做出區分。2022年第2至4季分別重挫55%、9%、29%,期間伴隨強制平倉與交易對手違約事件頻傳。相較之下,這次的去槓桿化過程較為平緩,去年第4季至今年第2季依序下滑10%、5%、17%。銀河研究在報告中表示:「這是一場沒有強制平倉或交易對手違約的漸進式風險收縮」,並表示「預期未來仍將延續階段性調整模式,而非劇烈的連鎖損失」。

不過,銀河研究也點出CeFi貸款統計存在的局限。由於各CeFi放貸機構的揭露標準與週期不一,難以準確掌握確切規模,且部分非公開的第三方數據也未經驗證。報告並補充,部分CeFi業者透過DeFi協議向鏈下客戶仲介貸款,這類操作可能導致鏈上紀錄與CeFi財務報表出現重複計算的風險。