韓國11月16日開設新型證券市場 碎片化投資商品可望進場交易

韓國交易所（KRX）將於11月16日開設「新型證券市場」，正式啟動「碎片化投資」商品的場內交易。未來投資人可透過證券公司，像買賣股票一樣，交易以藝術品、不動產、音樂著作權等非典型資產為基礎發行的證券。

韓國交易所10月3日舉辦「新型證券市場開設說明會」，宣布將於10月6日至11月13日進行為期6週的模擬市場，隨後於11月16日正式開市。不過實際開市日期仍可能因金融主管機關對上市商品的核准時程而有所變動。

新型證券並非如股票、債券般的定型化證券，而是將非典型權利加以證券化後的商品，涵蓋「投資契約證券」與「非金錢信託受益證券」兩種類型。

最具代表性的例子就是碎片化投資商品，由多位投資人共同出資，投資標的包括藝術品、畜牧養殖、電影製作、不動產、音樂著作權等。

交易方式與股票市場相近，投資人可透過證券公司在場內買賣新型證券。不過交易時間僅限於正規市場的上午9點至下午3點30分，且僅接受限價委託。

上市條件方面，欲在場內新型證券市場掛牌商品的發行人，自有資本須達20億韓元以上，且到期前須強制持有的規模須達10億韓元以上或占比5%以上。

商品條件也一併公布，基準市值須達30億韓元以上，上市證券總數須達10萬股（或10萬口）以上。外界解讀，交易所透過設定發行人與商品的最低規模，希望確保場內交易所需的流動性與投資人保護機制。

韓國交易所2023年12月曾以創新金融服務名義，取得場內新型證券市場試辦資格，但因遲遲未能確保足夠的上市商品，市場開設進度一再延後。近期隨著有意在場內發行新型證券的業者出現，開市程序才重新啟動。

此次開設的市場與「代幣證券」制度有所區別。在交易所流通的新型證券，仍依現行電子證券方式發行與登錄，並非採用基於區塊鏈分散式帳本的代幣證券方式。

Bareun法律事務所律師李圭哲（이규철）表示「這是讓碎片化投資在場內開啟競價交易市場的重要意義」，但也強調「這仍屬於電子證券方式，而非代幣證券方式」。他指出，市場開設本身的意義與其採用的技術形式，應該分開來看。

代幣證券制度化則依循另一套時程推進。金融委員會在3月4日的代幣證券協議體會議資料中表示，《電子證券法》與《資本市場法》修正案將經過下位法規整備與基礎設施建置後，於2027年2月4日正式施行。金融委員會將代幣證券定義為，以區塊鏈分散式帳本作為證券帳戶簿而發行與管理的證券。

對碎片化投資業界而言，未來將出現更多選項：業者可選擇以電子證券方式在場內發行流通，也可考慮以代幣證券方式在場外發行。不過代幣證券具體的流通市場範圍目前尚未確定。

一位金融業界人士表示「業者可選擇以電子證券在場內發行，或以代幣證券在場外發行」，並預期「未來法規正式施行後，以投資契約證券為基礎的代幣證券應用可望擴大」。他也提到，制度上路後，發行方式與流通範圍仍有待進一步整備。

韓國預託結算院也已著手建置非上市股票與碎片化投資商品的場外交易清算、結算基礎設施，被視為與此次場內市場開設同屬一條政策脈絡。隨著場內市場與場外基礎設施分別到位，碎片化投資商品在發行、流通、清算與結算各階段，與正式制度的接點將進一步擴大。首個可觀察的時間點，是10月6日啟動的模擬市場。