新錢包31.7%首筆交易在RWA市場 Hyperliquid(HYPE)手續費占比僅8.3%

Hyperliquid（HYPE）今年上半年活躍的新錢包中，每10個就有3個「首筆交易」是在代幣化真實資產（RWA）市場完成，交易量占比與錢包數幾乎同步，但手續費貢獻卻只有個位數比例。

根據 DefiLlama Research 的報告，於7月22日公布的研究分析了2026年1月1日至6月30日期間在Hyperliquid上活躍的53萬4362個新錢包。當中有16萬9514個、占比31.7%的首筆交易，發生在以HIP-3為基礎的RWA市場。

Hyperliquid在2025年10月開通HIP-3功能。報告說明，符合條件的開發者可透過這項功能，在HyperCore上部署永續合約市場。當時的條件是質押50萬枚HYPE、約350萬美元，即可部署新市場。

RWA指的是將股票、大宗商品、債券等實體或傳統金融資產，轉換成區塊鏈商品交易的領域。Hyperliquid的特別之處在於，RWA並非以現貨持有或結算為主，而是以永續合約交易的形式擴張。

首筆交易落在RWA市場的錢包，上半年合計創造1116億美元交易量，占同期全體新錢包交易量3542億美元的31.5%，與31.7%的錢包數占比幾乎相同。

然而手續費的差距明顯拉大。這群錢包繳納的手續費為3410萬美元，僅占全體新錢包手續費4億1260萬美元的8.3%。這意味著RWA市場雖拉高了錢包數與交易量，但平台收入重心仍留在加密貨幣永續合約市場，這樣的解讀也說得通。

交易型態也出現分化。首筆交易落在RWA的錢包，上半年1116億美元交易量中，有932億美元、占83.6%仍集中在RWA市場，投入加密貨幣永續合約等其他市場的交易量只有183億美元。

吳說區塊鏈（Wu Blockchain）引述DefiLlama共同創辦人0xngmi的說法報導，首次在RWA交易的用戶中，約80.9%之後持續留在RWA交易，並未轉往加密貨幣交易市場。換句話說，新用戶湧入不等於轉向加密貨幣交易。

相反地，先從加密貨幣等其他市場進場的錢包，活動範圍明顯更廣。這群錢包上半年交易額達2426億美元，其中553億美元流入RWA市場。DefiLlama Research指出，隨著RWA商品增加，這項占比已升至30%至35%左右。

手續費結構的差異更加明顯。在RWA市場，首筆交易為RWA的錢包貢獻1170萬美元手續費，首筆交易在其他市場的錢包則貢獻760萬美元。但在加密貨幣永續合約市場，後者的手續費高達3億7090萬美元，占比達94.3%。

這代表Hyperliquid的RWA業務確實發揮了「導流」新用戶的作用，卻很難說已取代加密貨幣永續合約這個核心收入來源。就算RWA用戶留在平台內，只要交易標的與手續費結構不同，對營收的貢獻程度依然會有落差。

Hyperliquid在RWA交易上的擴張，與本站先前報導的RWA單週交易量占比過半走勢一致。當時7月13日至19日單週482億美元交易量中，有251億美元、占52%來自RWA商品。

不過交易量、錢包數與手續費終究是三種不同指標。錢包數反映新用戶接觸面，交易量顯示市場使用程度，手續費才對應平台實際收入。單憑一項指標，還很難斷定RWA已經改寫Hyperliquid的整體市場結構。

DefiLlama Research在分析時，排除了2026年1月1日以前已在Hyperliquid有交易紀錄，或透過Arbitrum橋接存入USDC的錢包。交易量以單向美元名目金額計算，手續費僅計入Hyperliquid的基本交易手續費，不含開發者手續費與HIP-3部署者手續費。