5000億美元AI基建融資 高盛談信用市場新機會

輝達(NVDA)正與高盛等華爾街金融巨頭合作，推動一個規模上看5,000億美元的人工智慧（AI）運算基礎設施「融資」平台。這項計畫不只是賣晶片，而是要把資料中心、電力與圖形處理器（GPU）使用權，包裝成具備長期現金流的金融資產。

輝達10日（美國時間）宣布，將與阿波羅、貝萊德、黑石、布魯克菲爾德、高盛與KKR建立戰略夥伴關係，共同打造這座AI運算基礎設施融資平台。公司表示，長期目標是透過此平台調動逾5,000億美元的第三方資金，不過整起合作仍須以簽署最終協議為前提。

高盛在其中扮演的角色，明顯超出單純出資者。高盛董事長暨執行長David Solomon（大衛·索羅門）在輝達的聲明中表示：「這是打造一個由輝達運算力支撐的信用市場的全新機會。」評論：這句話透露，高盛想把AI基礎設施當成有擔保品、有現金流的信用商品來操作，而不只是單純的投資項目。

這項構想與輝達7月1日公布的收益分成暨信用支持模式互相呼應。輝達當時提出的架構是，AI雲端業者採購輝達的基礎設施後，輝達除了收取產品銷售收入，還能從支援產能所帶來的雲端營收中分得一部分。輝達也坦言，光靠長期採購合約，仍難以完全解決AI運算的資金缺口。

所謂「AI運算基礎設施金融」，是把資料中心、伺服器、GPU、電力與冷卻設備視為單一投資單位來籌資的做法。一般而言，大型資料中心投資初期設備成本高、回收期長，需要銀行貸款、公司債、私募信貸與基礎建設基金共同注資。輝達的算盤，是把GPU使用需求與長期合約綁在一起，創造出金融市場可以評估、可以定價的現金流。

韓國企業也直接被捲入這套架構。輝達7月24日宣布，將與NAVER、布魯克菲爾德共同擴大韓國境內的AI工廠計畫，把NAVER世宗資料中心的輝達DSX AI工廠建置規模，從55百萬瓦擴大到2028年的200百萬瓦。

在這項計畫中，輝達預計對NAVER投資10億美元；布魯克菲爾德則簽署一份不具法律約束力的條件書，計畫提供最高90億美元支援。剩餘的投資缺口，將由NAVER自行承擔。

同一天，輝達與SK集團也公布了一項規模上看5,000億美元的AI基礎設施合作，其中包括SK電訊規劃中的2吉瓦資料中心，預計2027年啟用。本刊此前已報導的5,000億美元AI金融平台討論，如今正延伸到韓國本地資料中心與半導體供應鏈。

輝達與SK集團的合作，同時涵蓋AI工廠與次世代記憶體供應。所謂「AI工廠」，是把GPU、伺服器、電力、冷卻系統與軟體整合在一起、專供AI模型訓練與推論使用的資料中心型基礎設施。由於同時需要大規模電力與半導體供應鏈支撐，比起單純採購設備，融資結構的重要性也隨之提高。

高盛研究部門在6月12日的報告中指出，大型雲端業者在AI與資料中心的支出，到2030年可能累計達5兆3,000億美元。同一份報告也預估，私募基礎建設基金的管理資產規模，到2030年可能突破3兆美元。這反映出一個問題意識：光靠銀行貸款與公司債，恐怕無法完全消化大型AI基礎設施的資金需求。

這也是華爾街盯上這塊市場的原因。AI資料中心是結合電力合約、設備採購與雲端使用協議的大型專案。金融機構可以評估長期需求與擔保品價值，設計貸款或結構型商品；輝達的客戶則能分攤前期投資的沉重負擔。

樂觀看法認為，外部金融機構的加入，能在一定程度上緩解「輝達自行扛下客戶購買資金」的疑慮。MarketWatch引述摩根士丹利與美國銀行的分析指出，這波發展或可解讀為降低輝達自身金融風險的方向。不過這仍是分析機構的看法，並非已經確認的最終合約條件。

反對的聲音同樣存在。AI硬體世代更替速度快，GPU等設備的擔保品價值，可能比預期更快下滑。金融時報報導，相關消息公布後，輝達股價下跌2.9%。這也被視為一個訊號：投資人尚未完全消化AI基礎設施金融結構背後的風險分配問題。

爭議的核心在於「循環融資」。如果供應商透過提升客戶購買能力的方式來設計融資架構，營收與金融支援可能彼此纏繞、難以切割。輝達方面解釋，外部金融機構會獨立審查AI基礎設施項目，但最終合約條件與風險分配，目前仍未公開。

這起事件，將是檢驗輝達能否把AI運算力從單純的產品銷售，轉型為真正金融資產的一塊試金石。在韓國，NAVER與SK集團的案例顯示，AI工廠與資料中心投資早已彼此牽動。唯有等到最終合約簽署、擔保品結構與資金成本一一確認，才能真正評估AI基礎設施金融對韓國企業財務與信用市場可能帶來的影響。