銅期貨飆近6.9美元 COMEX與LME價差成川普關稅機率指標

美國「COMEX銅期貨」與英國「倫敦金屬交易所（LME）」的價格差，如今成了市場觀察川普總統是否對精煉銅加徵新關稅的重要指標。銅期貨上週一度逼近每磅6.90美元，貼近歷史高點。

根據CNBC的報導，於14日指出，COMEX銅期貨與LME銅價之間的溢價，正即時反映精煉銅關稅的風險。法國興業銀行（Societe Generale）分析，目前的溢價水準顯示，2027年1月精煉銅被加徵15%關稅的機率約為14.6%，2028年1月加徵30%關稅的機率則約為37%。

銅是建築、電子、運輸與電網不可或缺的工業金屬，同時也被視為觀察景氣走向的原物料指標。一旦關稅政策生變，不只價格會受影響，各地供應鏈的流向也可能跟著改變。

COMEX與LME之間的價差，原本只是套利工具，讓現貨貿易商、銀行、避險基金與生產商、消費者依據各地供需、運輸成本與避險成本操作。

過去，推動這個價差的主因是中國需求變化或南美供應中斷。如今，美國「貿易擴張法232條」調查所帶來的關稅可能性，已成為左右價差的關鍵變數。

「貿易擴張法232條」允許美國政府調查特定進口品是否影響國家安全，並據此考慮加徵關稅或設下進口限制。精煉銅因與人工智慧基礎建設、電網升級及國防需求緊密相關，已被美國政策當局視為戰略物資。

美國目前已對半成品銅及含銅量高的部分衍生產品課徵50%關稅。美國商務部則建議，對精煉銅自2027年1月起課徵15%，2028年1月起再調升至30%的階梯式普遍關稅。

正因如此，市場已不再把COMEX溢價單純視為交易機會，而是拿來解讀政策發生的機率。COMEX價格愈是高於倫敦價格，業者就愈有誘因把銅提前運往美國。

艾娃・曼西（Ewa Manthey）安智銀行（ING）大宗商品策略師向CNBC表示：「COMEX與LME的價差，已經愈來愈像是美國關稅預期的指標」，她補充，「溢價擴大，代表市場對關稅風險的認知升高，金屬也會持續被吸往美國。」這句話說明，價格結構往往在關稅真正上路前就已經先行反應。

美國的銅進口量也隨之攀升。美國7月進口銅逾20萬噸，創下12年來新高。

市場解讀認為，業者搶在關稅拍板前將貨物移往美國，是拉大價差的主因之一。

法國興業銀行透過模型計算，將LME等級銅從歐洲倉庫運往美國東岸的成本，拿來與COMEX期貨價格比較，藉此推算關稅機率。目前COMEX溢價超出運輸成本後倫敦銅價的幅度，已成為市場判讀關稅預期的重要依據。

娜塔莉・史考特格雷（Natalie Scott-Gray）StoneX資深金屬需求策略師在近期市場評論中指出，美國遲遲未定案的精煉銅232條關稅決定，是銅市「最大的催化因素」。她認為，若最終祭出全面關稅，美國以外地區的供應恐將承壓；若關稅未能落地，COMEX與LME之間的套利價差則可能回吐。

對台灣讀者而言，這起事件的重點不在銅價本身，而在於美國政策風險如何即時反映在價格結構上。銅廣泛用於電網、電子、建築與人工智慧基礎建設，美國的關稅決定也可能牽動全球物流與採購成本。

精煉銅關稅最終是否上路、稅率多少，仍取決於白宮的最終決定。市場正密切觀察，商務部提出的2027年1月15%、2028年1月30%關稅方案，是否會真的成為正式政策。