FIMA附買回限額600億美元 但實際餘額仍是0美元

加密貨幣交易所BitMEX共同創辦人、同時擔任Maelstrom首席投資官(CIO)的亞瑟·海斯(Arthur Hayes),把聯準會(Fed)的「FIMA附買回」額度,當作觀察比特幣(BTC)流動性的指標。不過根據聯準會最新公開資料,目前的實際動用餘額仍是0美元。

海斯11日在部落格平台Substack發布文章《Yen-quake》,內容提到目前每家交易對手600億美元的FIMA附買回額度,若上調或擴大適用對象,市場才有可能更積極布局風險性資產。他把日本當局防守日圓、美元資金調度與聯準會資產負債表串聯在一起,用來解釋比特幣價格的邏輯。

FIMA附買回是外國央行與外國貨幣當局,以存放在紐約聯邦準備銀行的美國公債作擔保,短期調度美元的機制。聯準會官方FAQ將此制度定義為美元流動性的「後盾」;紐約聯邦準備銀行也在2021年公告中說明,每家交易對手適用600億美元上限。

問題在於制度存在與實際使用之間的落差。聯準會8月6日公布的H.4.1報告顯示,截至8月5日,foreign official repurchase agreements(外國官方附買回協議)餘額為0美元。海斯所說的資金路徑理論上可行,但從最新公開數字來看,尚未真正啟動。

FIMA附買回對市場的意義,在於讓外國貨幣當局不必在公開市場拋售美國公債,也能取得美元。公債拋售通常會牽動利率與債券價格,而附買回是以擔保品換取美元融資,能降低市場拋售壓力。

海斯的論點,與日圓匯市情勢有關。路透社(Reuters)報導,日本當局在日圓兌美元逼近160的關口提高干預警戒,並於7月31日在紐約市場一度進場買日圓、賣美元。日本當局近來因日圓走弱推升進口物價,持續保持干預警戒。

海斯認為,日本若在防守日圓時選擇動用FIMA附買回,而非在市場拋售美國公債,就能取得美元流動性,而這筆流動性有可能流向比特幣等風險性資產,這是他的解讀。不過他也強調,這只是「條件式情境」,而不是政策已經改變。

市場關注的重點,是FIMA附買回是否真的被使用,可以直接從聯準會資產負債表確認。唯有H.4.1報告中的foreign official repurchase agreements項目出現增加,海斯提出的資金路徑才算獲得數字佐證。

本媒體先前已報導海斯將日圓走弱與FIMA資金路徑相連結的情境分析,當時的焦點在於日圓貶值與日本公債市場壓力,是否可能外溢至聯準會的流動性工具。

這項議題也與韓國市場有所連結。韓國銀行(Bank of Korea)副總裁Yoo Sang-dae先前曾表示,以目前韓國外幣流動性狀況來看,近期使用FIMA附買回的可能性不大。韓國銀行的案例顯示,即使FIMA附買回制度隨時可用,各國是否真正動用,仍要看自身外幣資金情況而定。

在加密貨幣市場,海斯一貫的邏輯是「流動性優先於監管」。評論:不過這次的議題,與其說是比特幣價格即將上漲的訊號,不如說是一次觀察央行流動性工具如何被市場解讀為風險性資產利多的案例。

目前可以確認的事實有三項:FIMA附買回是限經核准的外國貨幣當局才能使用的制度;每家交易對手的額度上限是600億美元;截至8月5日,實際動用餘額是0美元。

因此,這番發言比較適合理解為,需要同時觀察聯準會制度變化、日本匯市干預與H.4.1餘額的市場解讀,而不是比特幣價格即將上漲的定論。下一個觀察指標,是聯準會每週公布的H.4.1報告中,該項餘額是否出現變化。