10年期公債殖利率4.676%　品浩：聯準會信譽疑慮被高估

品浩（PIMCO）認為，市場對聯準會（Fed）因應通膨的「信譽」疑慮被過度放大。美國公債殖利率持續維持高檔，債券市場同時緊盯聯準會的政策信譽與物價走勢。

品浩太平洋投資管理公司（PIMCO）在7月20日公布的報告《新聯準會的老派債券算式（Old-Fashioned Bond Math for a New-Fashioned Fed）》中表示，「聯準會的通膨信譽已不再受到懷疑」。當時10年期美債殖利率約為4.55%。

品浩指出，起始殖利率偏高，可望成為未來債券總報酬的基礎。即使利率再度上揚，目前殖利率帶來的利息收益，也能部分抵銷債券價格下跌的損失。

品浩將2026年下半年政策利率維持不變列為基本情境。報告並指出，在凱文·沃許（Kevin Warsh）擔任聯準會主席之下，「前瞻指引」將減少，利率上漲與下跌的可能性都會比過去更加開放。

前瞻指引是央行預先揭露未來貨幣政策方向、藉此引導市場預期的做法。一旦政策路徑的說明減少，每次物價與就業數據公布時，公債殖利率的波動幅度就可能放大。

聯準會（Fed）的官方立場相對謹慎。聯準會在6月17日的聯邦公開市場委員會（FOMC）聲明中，將基準利率目標區間維持在3.50%至3.75%，並表示通膨仍高於2%的目標水準。

7月的貨幣政策報告也說明，政策利率自年初以來一直維持在同一區間。報告指出，實體經濟呈現溫和成長，但物價尚未回到目標水準。

美國勞工統計局（BLS）公布，6月消費者物價指數（CPI）年增3.5%。受能源價格下跌影響，月增率下降0.4%，但與聯準會目標之間仍有落差。

美國經濟分析局（BEA）公布的5月個人消費支出（PCE）物價指數年增4.1%，剔除食品與能源的核心PCE物價指數年增率則為3.4%。

相較之下，債券市場的反應比品浩更為謹慎。《巿場觀察》（MarketWatch）8月12日盤中報導，10年期美債殖利率下跌2個基點至4.676%，30年期殖利率則在5.244%左右。

《巿場觀察》指出，長天期公債殖利率仍貼近近幾個月的高點，部分投資人持續懷疑沃許主席緊縮的決心，以及聯準會因應物價的能力。

《華爾街日報》（The Wall Street Journal）引述倫敦證券交易所集團（LSEG）數據報導，截至8月12日，貨幣市場反映9月FOMC升息25個基點的機率為48%。本社稍早也曾報導9月升息機率與凍結機率幾乎打平的情況。

25個基點代表利率或殖利率變動0.25個百分點。市場將升息機率反映在近五成左右，顯示外界對聯準會是否延續凍結立場的判斷相當分歧。

品浩在6月發布的「長期展望」（Secular Outlook）中分析，地緣政治風險、財政壓力與大規模人工智慧（AI）投資，可能提高金融市場的敏感度。報告將優質債券的預期報酬率設定在5%至7%，強調比起短期利率走向，殖利率墊高後帶來的操作空間更值得留意。

美國公債殖利率的走向，可能牽動比特幣（BTC）、以太幣（ETH）等風險資產的折現率與美元流動性預期。不過，目前並無公開資料顯示品浩此次的判斷直接牽動加密貨幣價格。聯準會將依據後續公布的物價與就業數據，做出下一步政策決定。