美10年期公債殖利率降息後反飆98基點 比安科:聯準會該升息

美國10年期公債殖利率自聯準會（Fed）啟動這輪降息循環以來，不僅沒有走低，反而上漲了98個基點。分析指出，儘管聯準會持續降息或維持利率不變，公債市場卻反其道而行，把長天期利率一路推高。

比安科研究（Bianco Research）總裁吉姆·比安科（Jim Bianco）11日（當地時間）在社群平台X發文表示：「將近兩年來，聯準會不斷降息或按兵不動，但公債殖利率卻持續走高。」他接著寫道：「這兩年間，公債市場其實一直在否決聯準會的降息政策。」

比安科進一步主張，「一旦聯準會開始升息，公債殖利率或許就會見頂」。這句話的言下之意是，唯有聯準會正視通膨風險並展開緊縮，公債市場的不安情緒才可能緩解。

他更以一句話形容這個現象：「等聯準會開始對通膨感到緊張，公債交易員才會停止緊張。」這也反映出，近期公債殖利率走高其實隱含了市場對通膨的疑慮，聯準會的政策方向恐怕也得跟著調整。

比安科所引用的比較基準，是聯準會啟動降息的2024年9月18日。以目前水準來看，美國10年期公債殖利率比當時高出98個基點，也就是0.98個百分點。

「基點」是衡量利率變動幅度的單位，1個基點等於0.01個百分點。由於公債價格與殖利率呈反向關係，長天期利率走高，代表既有長天期債券的價格正在下跌。

比安科指出，回顧1971年以來聯準會的降息週期，公債殖利率不跌反漲的情況僅出現過兩次，分別是1980年那一輪，以及2024年9月啟動的這一輪。

他並提到，1980年那次類似現象持續了119天。相較之下，這次聯準會降息、凍結利率的立場與長天期利率走高幾乎同步持續了將近兩年，被他視為相當罕見的走勢。

就連聯準會的官方判斷也顯示通膨壓力尚未解除。聯準會在7月的貨幣政策報告中指出，今年以來通膨已經上升，並超過聯邦公開市場委員會（FOMC）長期設定的2%目標。

聯準會在同一份報告中也說明，今年以來美國公債殖利率與市場預期的聯邦基金利率路徑同步走高。即便政策利率被凍結或調降，只要市場對通膨與財政狀況的疑慮升溫，長天期利率仍可能各自走高。

聯準會內部對是否該緊縮政策也出現分歧。在最近一次利率凍結決策中，就有3位地方聯邦準備銀行總裁主張升息0.25個百分點並投下反對票。

不過，比安科的發言並非聯準會的官方展望，而是他個人對公債市場走勢的分析。實際的利率決策仍須由FOMC依據通膨、就業等經濟數據綜合判斷。

政策訊號的傳遞方式，同樣可能牽動長天期利率走勢。美國財政部長史考特·貝森特（Scott Bessent）公開力挺聯準會主席凱文·沃什（Kevin Warsh）縮減前瞻指引的立場。

「前瞻指引」是央行事先向市場透露未來政策利率走向的溝通方式。一旦事前說明減少，市場參與者就得更直接地把經濟數據、公債供需與通膨預期反映到利率上。

長天期利率會影響企業的資金成本，也牽動風險性資產的評價。包括比特幣(BTC)在內的風險性資產究竟會受到多大影響，仍須持續觀察公債殖利率與通膨指標後續的走勢。