手握84.3萬枚比特幣(BTC) Strategy(MSTR)執行長為何自喻「央行」

Strategy（股票代號：MSTR）憑藉84萬3775枚比特幣(BTC)的龐大部位，加上一套制度化的賣出權限，打造出一套主動式資本管理機制。執行長Phong Le以龐大比特幣庫存與資本管理架構為由，將公司比喻成「比特幣央行」。

根據美國證券交易委員會（SEC）公開文件，Strategy截至7月5日持有84萬3775枚比特幣，約占比特幣2100萬枚總供給量的4%。

公司在6月29日至30日之間賣出1363枚比特幣，套現8080萬美元；7月1日至5日再賣出2225枚，進帳1億3520萬美元。兩段期間合計賣出3588枚比特幣，共換得2億1600萬美元現金。

這筆資金被用於支付特別股股利、補充美元儲備。換句話說，Strategy不再只是長期囤積比特幣，也開始把它當成履行付款義務、調節流動性的工具。

轉捩點出現在6月29日推出的「數位信貸資本框架」。這套框架涵蓋美元儲備政策、STRC股利政策、數位信貸與普通股買回權限，以及比特幣現金化計畫。

其中「比特幣現金化計畫」允許公司在必要時賣出最高12億5000萬美元的比特幣，藉此補足美元儲備。賣出與否、規模多寡，都交由資本運用判斷來決定。

截至7月5日，公司美元儲備為25億5000萬美元。Strategy表示，這筆資金的設計用途是支撐特別股股利與債務利息的支付。

在此之前，Strategy曾先賣出32枚比特幣，藉此測試內部流程，之後才擴大賣出規模。Phong Le解釋，當初賣出32枚比特幣是為了讓市場安心、測試內部賣出程序，以及認列稅務虧損，並強調並非為了籌措股利資金。

相較之下，後續3588枚比特幣的賣出案，公開文件則明確寫出目的是支付股利與補充美元儲備。等於是早期有限度的賣出測試，逐步演變成真正的資本管理手段。

Benchmark與花旗（Citi）都認為，新的資本框架大幅緩解了投資人的疑慮。他們的解讀是，公司把付款財源與比特幣分開處理，等於在比特幣價格波動與股利、利息負擔之間，架起一道緩衝。

不過花旗也提醒，更龐大的美元儲備與潛在的比特幣賣壓，中期來看可能會對比特幣收益率、以及股價相對淨資產價值的溢價形成壓力。換言之，Strategy換來了資金調度上的彈性，卻也得長期把「隨時可能賣出比特幣」這件事放進考量。

BitGo執行長Mike Belshe接受The Block訪問時提到，單一機構持有個位數百分比的比特幣供給量，「大概是合理的」（probably right）。他也指出，一旦持有集中度超過某個門檻，就會影響價格形成，長期下來甚至可能成為單一故障點。

一般而言，大型持有者對市場的影響，並不是單看持倉量就能判定，實際賣出的規模、時機、市場成交量與賣出方式都會一併發生作用。但像Strategy這樣持有全球總供給量約4%的公司，一旦調整資本政策，仍足以左右市場參與者的判斷。

也有另一派看法認為，Strategy至今仍是比特幣的大型淨買家。CoinDesk報導指出，Phong Le表示公司正從「單向資本發行」轉型為「主動資本管理」。爭論的焦點，也從「賣不賣」本身，轉移到「賣出權限與儲備運用要怎麼被控管」。

Strategy在2026年第二季的數位資產部位認列了83億2000萬美元的虧損；截至6月30日，其數位資產帳面價值為496億7000萬美元。「比特幣央行」並非法律上的地位，而是用來濃縮描述其龐大庫存與資本管理方式的一種比喻。