比特幣3500枚：H100籌劃收購案，IBIT同步淨流出

H100集團正推進一項收購交易，目標是將「比特幣(BTC)」持有量增加至約3500枚，而貝萊德旗下「iShares比特幣信託ETF(IBIT)」則採用以「授權參與人(AP)」為核心的實物申購贖回架構，兩者呈現出ETF與上市公司在比特幣資金流動上的不同路徑。

根據貝萊德官方資料，IBIT截至2026年8月10日的淨資產為477億8445萬3407美元。同日基準價格為36.19美元，追蹤指數報63910.92美元。

IBIT是設計用來反映比特幣價格表現的「交易所交易商品(ETP)」。投資人通常透過證券帳戶交易份額，基金的一籃子申購與贖回則由授權參與人透過託管與清算基礎設施完成。

美國證券交易委員會（SEC）公開文件顯示，IBIT的實物申購贖回機制於2025年7月29日獲准，相關S-1修訂案則於同月31日生效。

所謂實物申購贖回，是指在ETF份額創設或贖回過程中，以基礎資產而非現金進行交換的程序。這並非一般散戶投資人直接存入比特幣換取ETF份額，而是由核准機構以一籃子單位進行交易的結構。

本站先前報導指出，IBIT的實物交換最低金額已從2500萬美元降至100萬美元。不過，貝萊德官方頁面與SEC公開文件皆未證實這項金額調整，因此本文僅反映實物申購贖回機制已獲核准並實際運作這項事實。

即便實物申購贖回機制已經建立，也不代表ETF資金會維持單一方向流動。根據「法賽德投資（Farside Investors）」彙整的美國現貨比特幣ETF資金流向，近期呈現淨流入與淨流出交替出現的情況。

美國當地時間8月4日，比特幣現貨ETF淨流入2億1150萬美元。5日與6日也分別流入2億4440萬美元與1億3760萬美元。

到了8月10日，情勢出現逆轉，整體ETF淨流出1億4460萬美元，其中IBIT淨流出5360萬美元。

相較於ETF，上市公司擴大比特幣持倉走的是另一條資金路徑。H100集團公告，已於4月23日與Moonshot AS及Never Say Die AS簽署具約束力的股份買賣協議，作為收購案的一部分。

H100表示，若交易完成，公司比特幣持有量預計將增加至約3500枚。目前公司已公告的持倉為1051枚，3500枚這項數字是以交易完成為前提的預估值。

這筆交易並非以現金收購方式進行，而是依循「比特幣對比特幣」原則設計的股份交換架構。合併完成後，現有H100股東將持有合併法人約30%股權，被收購公司股東則持有約70%。

最終發行股數，將以H100與被收購公司截至2026年7月31日的比特幣持有量為基礎確定。由於換股比例取決於屆時的資產持倉，在交易正式完成前，比特幣持倉擴大仍不能視為已確定的事實。

H100預計交易將於2026年8月完成，惟仍需滿足包括事前組織重整、股東會授權、強制公開收購豁免，以及不存在重大不利事由等條件。