6.33億美元贖回壓力來襲 Spark的USDT金庫仍維持流動性

加密貨幣借貸協議Spark旗下的「泰達幣(USDT)」儲蓄金庫spUSDT，在面臨6.33億美元贖回壓力時，仍維持了收益率與流動性，最新分析顯示。這項用來處理大規模提領的流動性架構，在實際壓力情境中通過了考驗。

根據Crypto Briefing的報導，於11日（當地時間）引用分析師WalleDAO的鏈上觀察指出，spUSDT撐過了一波大規模贖回。不過6.33億美元並非Spark官方公布的數字，而是分析師解讀鏈上資金流向後估算出的規模。

spUSDT是用戶將泰達幣存入Spark Savings V2後獲得的收益型金庫代幣，存入資產由USDS作為支撐，並在以太坊與Arbitrum鏈上以相同的ERC-4626金庫規格運作。

ERC-4626是以太坊上用來標準化存入資產與金庫份額兌換方式的規格。用戶持有金庫代幣期間，Spark Liquidity Layer負責產生收益，各金庫的利率則由Spark治理團隊管理。

Spark表示，Savings V2支援24小時提領，即使是超過1億美元的交易，也能在不造成市場明顯衝擊下完成。一般提領可動用的即時流動性緩衝上限為1000萬美元，超過此金額的提領則透過非同步流動性請求，在幾分鐘內完成處理。

泰達幣金庫採用與USDC金庫不同的獨立流動性策略。Spark說明，泰達幣的流動性結構比USDC更為複雜，這也是另設策略的原因。

資金會優先配置在SparkLend，超額部分則轉入Morpho Blue Chip Vault。Maple Finance的syrupUSDT用於限定期間的資金運用，Curve的USDT與sUSDS資金池，以及未來將上線的Uniswap(UNI) v4資金池，則用於去中心化交易所的庫存管理。

當流動性降至最低標準以下，系統會由規劃機制從Morpho回收資金；若流動性持續下滑，利率則會自動調升，藉此調節資金供需。

根據5月5日的快照數據，SparkLend上泰達幣的活躍貸款規模約為4.88億美元，未配置資金約1.56億美元。另外，Morpho約有3600萬美元，Maple約有7600萬美元，轉移中尚未配置的資金則約有7.34億美元。

根據12日Spark Data Hub的數據，Spark Savings整體存款規模為42.759億美元，其中spUSDT存款為4.0454億美元，年化收益率為2.75%。

目前spUSDT的存款規模，約為分析中提及贖回壓力規模的64%左右。由於兩者為不同時間點的數據，直接比較有其局限，但就數字本身而言，6.33億美元的贖回壓力確實大於目前的存款規模。

外部風險評估機構Credora在6月29日將泰達幣金庫評為A-等級，違約前損失機率（PSL）為0.46%。Spark官方X帳號也曾在3月24日引用同一評級，並提到泰達幣存款在5天內增加逾2億美元。

這次的贖回應對，與Spark近來被視為串連分散化穩定幣市場的流動性樞紐這一趨勢相呼應。隨著發行方與鏈別造成的流動性愈趨分散，能連結多種資產與市場、應對大額提領的中間流動性層，重要性也隨之提升。

Spark也提到，在4月18日rsETH與KelpDAO事故期間，泰達幣金庫同樣維持了流動性。當時11.65萬枚rsETH遭竊事件一度蔓延至DeFi借貸市場，而Spark的擔保上限與流動性管理架構，被認為延緩了衝擊擴散的速度。

不過，Spark所強調的「完全流動性」架構，與未來所有贖回實際處理結果，仍應分開看待。這次分析僅是單一壓力情境下的觀察結果，反覆出現大規模贖回時是否仍能維持相同的收益率與流動性，仍有待後續鏈上數據驗證。