樂天租車1.3兆韓元收購案 TPG全額自有資金完成籌資

美國私募基金業者德太集團（TPG，Texas Pacific Group）已啟動收購程序，計劃以約1兆3000億韓元的價格，取得樂天租車(089860)61.18%的股權。若交易順利完成，樂天集團將出清旗下韓國租車龍頭樂天租車的經營權股份。

據韓國經濟(Korea Economic Daily)報導，樂天酒店與釜山樂天酒店將於11日分別召開理事會，審議通過將所持樂天租車股權出售給TPG的股份買賣合約（SPA）簽署案。TPG並未動用收購融資，而是以全額自有資金籌措約1兆3000億韓元的收購款項。

收購融資是指企業併購時，部分資金透過外部借款籌措的方式。相較之下，全額自有資金收購則不需承擔借款利息與還款壓力，直接以自有資金支付交易款項。

此次出售標的為樂天酒店與釜山樂天酒店所持有的全部舊股。與另外發行新股分配給收購方的方式不同，這次交易僅涉及既有股東的股權轉移予TPG。

本次出售股權比例，較樂天集團去年與安佰深股權投資夥伴(Affinity Equity Partners)簽約時的56.17%高出約5個百分點。與安佰深的交易當時包含新股發行，但這次交易僅由舊股出售構成。

TPG提出的每股收購價為5萬8527韓元，較10日收盤價4萬2300韓元高出36%。

與安佰深交易時的每股收購價為7萬7115韓元，當時較市價的經營權溢價高達160%，而此次交易的溢價則降至36%。

經營權溢價是指在交易可取得企業支配權的股權時，於市場價格基礎上額外支付的金額，其高低取決於股權比例、交易結構、企業價值評估及收購後的支配力等因素。

樂天租車此次出售案，是在先前合約破局後重新推動的。樂天集團去年曾與安佰深簽署出售合約，但該交易最終破局。

根據韓國交易所7月1日的公告，樂天租車表示，最大股東等正與TPG就股權出售進行實地審查等討論，當時交易與否及條件尚未確定。

實地審查是收購方對目標企業的財務、業務現況及合約關係等進行審查的程序，通常會依審查結果與雙方協商，最終確定交易價格與合約條件。

本刊此前曾報導，樂天租車股權出售討論被視為企業價值評估因素之一。大信證券在同一份報告中指出，樂天租車租賃部門的營業利益預估為582億韓元，較去年同期成長32.9%。

當時大信證券提出的目標股價與業績展望，屬於該證券公司自身的分析與判斷。此次出售案由於此前處於實地審查階段的TPG協商，已進入股份買賣合約批准程序，屬於新的進展。

樂天酒店與釜山樂天酒店理事會若通過批准案，雙方將展開股份買賣合約簽署程序。此後有關樂天租車經營策略與事業結構的具體內容，預計將透過TPG與公司方面的正式公告揭露。