倫敦占全球黃金交易七成 英國代幣化路線圖受考驗

英國金融監管機關近來著手整頓批發金融市場的代幣化擔保品與清算基礎設施，這也讓在全球黃金名目交易量中占約七成的倫敦金市場，站上了數位轉型的試金石。核心問題不在金價本身，而在於代表實體黃金的代幣，能否安全地成為金融機構間的擔保品與結算工具。

根據金融時報（Financial Times，FT）報導，英國金融行為監管局（FCA）正與各大銀行及業界人士討論代幣化黃金的監管架構。不過，FCA與英國央行（Bank of England）在5月18日（當地時間）發布的聯合願景，並非針對黃金的專屬規則，而是涵蓋批發市場整體的代幣化擔保品、結算工具與健全性處理等議題。

此次討論聚焦於從批發市場基礎設施的角度，檢視代幣化黃金的監管動向。雖然代幣化黃金的具體監管標準與公布時程尚未確定，但相關工作與界定發行機構、託管機構、交易與結算基礎設施各自責任範圍緊密相關。

FCA與英國央行在聯合願景中表示，代幣化有助於降低證券發行、交易、資產管理與清算流程的成本，並提升處理速度。兩家機構強調，比起技術導入本身，更重視提升監管與市場基礎設施的明確性。

所謂代幣化，是將實體資產或傳統金融資產的所有權或請求權，記錄於分散式帳本上的方式。代幣化黃金通常以存放於金庫的實體黃金為基礎發行代幣，代幣持有人實際擁有何種法律權利，則依商品結構與合約條款而異。

若要在批發市場將代幣化黃金用作擔保品，代幣的移轉就必須與既有結算網路的資金清算相互配合。若資產僅在區塊鏈上移動、資金清算卻停留在另一套系統，交易完成的時點與交易對手風險就會難以管理。

英國央行同日也提出方案，擬將即時全額結算系統（RTGS）與大額支付系統CHAPS的運作時間，擴大至幾近全天候結算。已確定的初期措施是，自2027年9月起，將CHAPS的開盤時間提前至凌晨1點30分。

根據世界黃金協會（World Gold Council）的數據，倫敦場外黃金市場占全球黃金名目交易量約七成。這項數字是以2021年平均每日交易量為基礎的推估值，並不代表倫敦持有全球七成的實體黃金。

倫敦市場的競爭力，來自高流動性、金庫基礎設施，以及倫敦金銀市場協會（LBMA）價格基準三者結合而成的市場結構。隨著代幣化擴大，能否將既有交易與保管體系，與數位所有權移轉及結算功能串連起來，可能成為新的競爭要素。

業界已經開始推出代幣化黃金商品，並建置共同基礎設施。匯豐銀行（HSBC）表示，該行提供實體黃金的代幣化所有權服務，目前服務對象涵蓋香港個人投資者與英國機構投資人。

世界黃金協會於3月19日（當地時間）發布「服務型黃金（Gold as a Service）」構想，著手建置數位黃金市場的共同基礎設施。協會分析，由於保管、清算、法規遵循與實物贖回程序尚未標準化，導致商品間互通性與市場擴大受到限制。

黃金代幣市場規模已成長至數十億美元。根據路透社（Reuters）報導，截至2月3日（當地時間），黃金代幣種類已接近20種，合計市值約為60億美元（約8兆4600億韓元）。

儘管成長趨勢明顯，主要風險仍留在區塊鏈之外的實物保管與法律權利結構上。代幣發行量是否確實對應等值黃金儲備、是否接受獨立稽核、持有人能否依約贖回實物，都是保護投資人的關鍵所在。

亞洲金融中心也加快建置相關基礎設施的腳步。星展銀行（DBS）預計於2026年下半年推出面向個人客戶的代幣化實體黃金服務，新加坡則正推動場外黃金清算系統與央行黃金保管服務。

FCA已於7月3日（當地時間）結束針對批發市場代幣化的意見徵詢。英國金融監管機關預計於今年夏季公布回應文件，並於2026年下半年發布涵蓋代幣化擔保品、結算與清算工具等內容的跨機關路線圖。