山寨幣僅4.1%跑贏比特幣　平台代幣成少數贏家

2020年到2025年間，流通市值曾突破5000萬美元的山寨幣一共有1972檔，但其中報酬率贏過單純持有比特幣(BTC)策略的比例，僅約「4.1%」。

Blockworks Research與Messari在共同發布的《One in Twenty-Four: The Harsh Realities of Liquid Token Investing》報告中，根據CoinGecko與Blockworks Research的數據，比較了山寨幣的長期表現，研究樣本也涵蓋已經消失或下市的項目。

分析方法是以每檔代幣「流通市值」首次突破5000萬美元當月的月底價格作為進場價，追蹤後續價格是否跌破進場價的10%，並與同期持有比特幣的報酬做比較。

依發行年度區分，多數世代的表現同樣不理想。截至2026年6月，2020年發行的代幣群組「中位數報酬率」為-94%，跑贏比特幣的比例僅2%。2021年與2022年發行群組的中位數報酬率各為-99%，2023年發行群組為-97%，2024年發行群組則為-98%。

2025年發行群組的中位數報酬率為-88%，跑贏比特幣的比例來到19%。不過報告圖表也特別標註，這個群組觀察期間仍不夠長，數據仍有變動空間。

相較之下，2020年以前進場的代幣虧損幅度較小。這個群組進場後的中位數報酬率約為-58%，跑贏比特幣的比例為12%。雖然虧損仍然明顯，但整體表現優於2020年之後發行的世代。

以2024年發行群組為例，約30個月內就有近九成代幣的價格較進場價下跌超過90%。這代表光是流通市值曾突破5000萬美元，並不能保證代幣能長期存活，也不代表能繳出優於比特幣的報酬。

少數跑贏比特幣的代幣，集中在特定類型上。在至少交易24個月、且報酬贏過比特幣的22檔代幣中，中心化交易所「平台代幣」佔比高達32%；相較之下，在整體比較樣本1305檔代幣中，平台代幣佔比僅2%。

評論：報告分析指出，部分繳出長期優異表現的代幣，集中在具備較明確價值連結機制的類型，例如與交易所營收掛鉤、提供手續費折扣或執行代幣回購等設計。不過這項結果並不能直接斷定平台代幣一定優於一般山寨幣，個別代幣的法律定位、交易所本身的風險，以及代幣銷毀政策能否持續，都仍需個別檢視。

CoinGecko在其方法論中說明，加密貨幣市值是以目前價格乘以流通供給量計算而得。這份報告採用流通市值而非完全稀釋估值(FDV)作為5000萬美元的門檻標準，比較的是實際流通量已達到一定規模的代幣。

Blockworks今年6月宣布收購Messari時表示，Messari擁有超過4萬項數位資產的數據。這次分析呈現的是達到一定市值門檻的山寨幣過去表現分布，並非針對個別代幣未來價格的預測。