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巴西「穩定幣」市場正以爆發式速度成長，成為拉丁美洲規模最大的「穩定幣」生態，但國際貨幣基金（IMF）示警，這種擴張節奏可能正在累積新的系統性風險。由於「美元穩定幣」幾乎主導整體交易，「全球金融市場」的震盪恐怕會更快速傳導至巴西。本次評估內容出自 Cointelegraph 於 13 日（當地時間）整理的 IMF 最新分析報告。IMF 指出，「穩定幣」資金流動擴張速度，已是「傳統資本流」的 3 倍之多。
根據 IMF 報告，巴西「穩定幣」市場自 2017 年後一路放量成長，且自去年起交易規模明顯升溫。目前巴西向官方回報的「加密貨幣」交易量中，高達 88.7% 與「美元掛鉤代幣」有關，每月處理金額約落在 60 億至 80 億美元區間。交易筆數方面，2019 年幾乎還是「接近零」的狀態，但到了去年 11 月，單月「穩定幣」交易量便飆升至 1,820 萬筆，反映出需求爆發的速度遠超傳統商品。
IMF 的分析指出，「穩定幣」買盤對「全球市場衝擊」的敏感度，約為既有「外國投資」資金的 2 至 3 倍。換言之，當全球流動性收緊或風險情緒惡化時，進出巴西的「穩定幣」資金會更快反應，資金大進大出節奏加快，使得巴西金融市場對外部變數的反應更直接、更劇烈。
在「成長動能」方面，IMF 認為，企業與散戶的實際需求是巴西「穩定幣」擴張的主因之一。當地企業使用「穩定幣」來對沖匯率風險，或簡化跨境匯款流程；一般投資人則把「穩定幣」視為對抗「巴西雷亞爾」波動的避險工具。此外，巴西國內「支付基礎建設」如已高度普及的即時支付系統 Pix，讓用戶從熟悉的數位支付場景，平滑過渡到「加密貨幣錢包」與「穩定幣」，技術與使用習慣上的門檻相對更低。
在監管面，巴西中央銀行已開始收緊相關規範。根據今年 4 日公布的「BCB 第 561 號決議」，當局限制電子外匯服務供應商在特定「國際支付」與「跨境匯款」中使用「數位資產」，並要求這類交易應改走傳統「外匯管道」或使用「非居民雷亞爾帳戶」等既有金融通路。這項措施顯示監管機關意在將「穩定幣」活動納入既有外匯框架，而非任其在監管之外擴散。
評論
這些規範並非單純「禁止」創新，而是將「穩定幣」逐步拉回「官方金融體系」可控範圍內。對於資本流動高度依賴國際美元體系的「新興市場」來說，如何在「開放資本流入」與「金融穩定」之間取得平衡，將是未來幾年的核心議題。
不過 IMF 也點出，目前巴西在「客戶資產保護」、「穩定幣發行機制透明度」以及「反洗錢（AML）」與「打擊資恐（CFT）」制度上，仍存在不小的「監管真空」。「穩定幣」與「傳統金融」連結越深，潛在風險在壓力情境下的外溢效果就越難忽視。IMF 將巴西「加密貨幣」市場定調為「規模龐大且增長迅速」，提醒若「穩定幣」資金流繼續以遠超「傳統資本」的速度成長，「全球金融市場」的震盪傳導至巴西金融系統時，不僅可能更快，也恐怕更直接、更難以緩衝。
評論
對加密產業參與者而言，巴西案例凸顯「穩定幣」不再只是單一國家的替代支付工具，而是實質參與「國際資本流」的金融基礎設施。未來如何在「美元穩定幣」主導格局下，兼顧「本國貨幣主權」與「創新空間」，恐怕將成為更多新興市場監管機構必須正面面對的難題。
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