S&P Pantera 數位資產指數納入 18 幣 比特幣(BTC)缺席

S&P道瓊指數與潘特拉資本推出一檔以「協議收入」篩選 18 種數位資產的新指數，比特幣(BTC)未被納入，凸顯加密市場的評價標準正從市值與知名度轉向實際收益。

S&P道瓊指數 21 日（當地時間）表示，已與潘特拉資本共同推出「S&P Pantera Digital Asset Index」。該指數採用流通調整市值加權方式計算，並於每年 3、6、9、12 月第三個星期五收盤後進行季度再平衡。

這項指數的納入標準，不是單純看市值或市場聲量，而是看區塊鏈網路能否持續產生實際收入。兩家公司將 S&P500 對企業財務健全度的「連續 4 個季度獲利」概念，調整後套用到數位資產市場。

依據篩選規則，區塊鏈網路必須連續創造一定水準以上的協議收入，且這些收入需要透過△代幣銷毀△回購△扣除通膨後的淨質押收益△分配金△由代幣持有人控制的金庫等方式，回到持有人手中。

收入數據驗證由鏈上分析公司阿提米絲負責。市值低於 5 億美元（約 5600 億韓元）的資產會先被排除，其餘資產再依最近兩個季度的協議收入排序評估。

潘特拉資本表示，納入指數的 18 種資產在前兩個季度的年化收入超過 30 億美元（約 3.4 兆韓元）。目前前五大成分資產為以太幣(ETH)、幣安幣(BNB)、Solana(SOL)、波場(TRX)與 Hyperliquid(HYPE)，借貸協議 Aave(AAVE)也在名單之中。

相較之下，比特幣(BTC)被排除在外。原因並非流動性不足或市場地位不高，而是該網路並未產生可歸屬於代幣持有人的收入。瑞波幣(XRP)也因相同理由未被納入，迷因幣則未進入審查範圍。

丹·莫爾黑德(Dan Morehead) 潘特拉資本創辦人暨管理合夥人表示：「加密貨幣最大的摩擦點仍然存在，那就是知道該把資金配置在哪裡、配置多少。」這代表新指數試圖用「協議收入」回答山寨幣篩選時最核心的標準問題。

凱西·克雷(Cathy Clay) S&P道瓊指數執行長表示：「透過與潘特拉合作並使用阿提米絲數據，我們把過去應用於 S&P500 這類受信任基準的標準，套用到變化最快的資產類別。」這也反映傳統金融的指數編製方法，正在延伸到數位資產市場。

目前該指數仍處於基準指數階段，尚未有直接追蹤的交易所交易基金(ETF)。不過潘特拉資本表示，已開始與資產管理公司討論指數型產品。若相關商品推出，機構投資人未來可能會同時配置比特幣 ETF 與山寨幣籃子。

評論：對台灣投資人來說，值得關注的是山寨幣評價邏輯是否正在轉向。過去市場常以敘事、社群熱度與交易所上市預期來定價，但這檔指數把可衡量收入與持有人回饋機制放到前面。不過協議收入會隨交易量與手續費波動，季度再平衡也可能帶來成分資產進出；納入指數本身不等於價格保證，後續機構資金是否真的跟隨這套標準移動，將成為市場焦點。