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根據 Strive 資產管理公司 CEO Matt Cole（以下簡稱「Cole」）於 19 日（當地時間）在社群平台 X 上的說法，近期「數位信貸」市場遭遇劇烈拋售壓力，導致部分產品價格大幅下跌。不過，他強調，這次衝擊主要源自「*槓桿清算*」，而非市場擔心的「*信用品質惡化*」問題。
Cole 形容，這是「數位信貸歷史上最艱難的一天之一」，但同時指出，事件本質是*槓桿部位瓦解*，而不是基礎資產出現*信用事件*。
根據當天市場數據，Strategy 的優先股 STRC 盤中一度暴跌至 82.5 美元，隨後回升至約 89 美元水平。Strive 的 SATA 亦從面額 100 美元跌至 93 美元以下，之後反彈至約 97 美元。這兩檔商品原本設計目標，是圍繞面額附近交易，如今價格短時間內大幅偏離，凸顯這波拋售對「*數位信貸*」市場的衝擊強度。
Cole 說明，隨著這類「*數位信貸商品*」過去一段時間提供了雙位數報酬率，不少投資人為追求更高「*收益（carry）*」，選擇加大「*槓桿*」操作。一旦價格出現回調，部分高度槓桿部位隨即觸及「保證金追繳（*margin call*）」門檻，引發系統性「*強制平倉*」，形成自我強化的「*連鎖賣壓*」結構，進一步放大跌勢。
他並以「傳統債券市場」作為對照，指出過去「以槓桿放大報酬」的美國公債策略，同樣曾在市場波動中出現「大規模平倉」與結構性賣壓。當時基礎資產的「*信用狀況*」依然穩健，真正的問題在於市場結構與過度「槓桿化」的資金運作模式。Cole 認為，這次「*數位信貸*」的劇震與上述案例高度相似。
在基本面方面，Cole 多次強調，這次的價格波動並不代表「*信用惡化*」。他指出，目前「股息／配息準備金」仍然充裕，公司本身並未出現明顯壓力，「基礎信貸資產的信用輪廓幾乎沒有改變」。從盤面來看，產品在急跌後迅速反彈，也顯示低價位區間出現了明顯「*逢低買盤*」。他表示，STRC 與 SATA 在當日低點附近都可見到「相當可觀的買進需求」，顯現部分投資人將這次事件視為「*價格錯位*」帶來的佈局機會。
Cole 強調，「*清算事件*不等於*信用事件*」，並表示對「*數位信貸市場*」的長期前景依然抱持正面看法。不過，他也坦言，這次案例再次凸顯「*高收益與高槓桿*」的結構特徵：一方面，雙位數收益率提高了市場吸引力；另一方面，同一套槓桿與結構設計，也在壓力測試下大幅放大價格「*波動性*」。
評論
這起事件說明，「*數位信貸*」雖然在收益率上具備優勢，但其「市場結構風險」與「槓桿敏感度」不容忽視。當投資人集中使用槓桿放大「carry 交易」，只要價格出現一定幅度調整，就可能觸發連鎖「*平倉機制*」，導致遠超出基本面變化的極端價格波動。未來若「*數位信貸市場*」持續擴大，如何控管槓桿水位、優化清算機制與流動性安排，將是抑制結構性波動、維持市場穩定的關鍵。
隨著這次「*槓桿清算*」風波暫告一段落，市場焦點將轉向：在報酬率仍具吸引力、但結構性風險暴露的情況下，專業機構與監管端會如何調整「*風險管理*」與「槓桿使用規範」，以免「高收益產品」再度成為放大波動的「雙面刃」。
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