比特幣(BTC)礦企華麗轉身：從挖礦工廠變身 AI 電力與資料中心關鍵供應鏈

比特幣(BTC)「礦企」正從單純挖礦業者，轉型為「AI 基礎設施」供應鏈的關鍵一環。這些公司早已掌握大規模電力容量與資料中心用地，在生成式 AI 帶動的算力競賽、電力成為稀缺資源的情況下，被視為新一代「電力與機櫃」供給方，重新受到資本市場關注。關鍵「電力」與「AI 資料中心」等詞彙，也逐漸與「比特幣挖礦」一同被放入同一個產業敘事之中。

根據 Bernstein 於 13 日（當地時間）發布的報告指出，研究團隊成員 Gautam Chhugani、Mahika Sapra、Sanskar Chnadaliya、Harsh Misra 分析，上市比特幣礦企合計規劃中的電力容量已超過「27GW」，並已與超大規模雲端服務商（Hyperscaler）、新興雲端業者及半導體公司簽署約「3.7GW」規模的 AI 相關合約，已公布合約總金額逾「900億美元」。評論：這意味部分礦企的估值邏輯，正從「比特幣產量」轉向「可供 AI 使用的電力與機房資產」。

Bernstein 指出，AI 資料中心擴張的最大瓶頸，已不再是「晶片」，而是「電力」。報告估計，美國境內新建大型設施要取得電網連接許可，平均可能需要約「50 個月」，即便是在向來被視為資料中心友善的德州，仍因電網併網排隊與資源分配問題，導致專案時程大幅拉長。

另一份由 Land 於上月 29 日（當地時間）發布的研究則預測，美國到 2030 年前，理論上可新增約「82GW」的淨可用電力容量，但在 AI、雲端與高性能運算需求急速竄升下，要真正追上實際用電需求並不容易。加上地方監管趨嚴與居民反對新建高耗能設施，讓「已經連上電網、並營運多年的比特幣礦場」相對更具吸引力，成為大型科技企業與雲端業者尋找「即用型電力與場地」時的重要選項。

在這樣的背景下，比特幣減半後的「獎勵縮減」直接壓縮礦企利潤，促使產業開始尋求「收入多元化」。2024 年減半後，多家礦企不再僅僅依賴比特幣挖礦報酬，而是積極將既有的電力合約、變電設施與機櫃空間，轉向「AI 資料中心」與「高效能運算(HPC)」託管業務，試圖將原本為挖礦而建的基礎設施，重新包裝為「AI 算力園區」。

報告中提到，Soluna Holdings 在今年第一季營收較去年同期成長約「58%」，帶動成長的主力來自「資料中心託管」與運算服務，而加密貨幣挖礦收入在整體營收中的比重，則顯著下降。評論：這種結構性變化，顯示部分礦企已將自己從「挖礦公司」轉型為「算力基礎設施供應商」。

Bernstein 將 Iris Energy（報告中譯作「Iren」）視為代表性案例。該公司與微軟(MSFT) 達成大規模合作協議，被評估有能力在未來逐步把相當比例的業務，轉型為「AI 基礎設施」與雲端算力服務。Bernstein 認為，這類與大型科技公司簽訂的長期合約，不只是新增一條營收來源，更可能「重塑整體商業模式」，讓礦企正式躋身主流資料中心與雲端產業供應鏈。

市場觀點認為，隨著 AI 對「電力」與「運算空間」需求持續攀升，比特幣礦企有機會從傳統印象中的高風險加密貨幣公司，逐步被重新評價為掌握關鍵資源的「電力持有平台」，甚至成為科技巨頭與雲服務商在美國境內擴張 AI 能力時，不得不考慮的合作對象。

不過，AI 基礎設施投資能否順利轉化為實際獲利，仍存在不確定性。關鍵變數包括：長期「電力合約」的成本與穩定度、各州與聯邦層級的「監管環境」變化，以及是否能持續「吸引大型雲端與 AI 客戶」簽下多年期合約。評論：若電價上升或監管收緊，礦企的成本優勢可能被侵蝕；反之，若能在現有電網與土地優勢上，穩定取得 AI 大客戶，礦企在下一輪基礎設施周期中，可能成為加密貨幣與 AI 兩大敘事交會處的最大受益者。