World Liberty Financial（WLFI）疑以自家代幣抵押套現 7,500 萬美元　DeFi 槓桿風險與利益衝突疑慮升溫

World Liberty Financial（WLFI）近日以自家代幣作為「*抵押品*」大額借貸，引發市場對「*去中心化金融（*DeFi*）*」結構性風險與「*利益衝突*」的強烈質疑。根據 The Block 於 9 日（當地時間）的報導，該專案透過與創辦團隊關係密切的借貸協議套取約 7,500 萬美元穩定幣，外界擔憂一旦價格與流動性同時惡化，恐重演過往多起「自家代幣抵押槓桿」崩盤案例。

根據鏈上數據，World Liberty Financial 在過去一週內先將約 30 億枚 WLFI 代幣轉入中介錢包，再存入去中心化借貸協議 Dolomite 作為「*抵押品*」。在此之前，團隊已直接存入約 20 億枚 WLFI，合計質押規模約 50 億枚代幣，按當前市價估算，抵押總價值約 4.6 億美元。評論：這意味整個協議的「*風險敞口*」高度集中在單一資產與單一實體。

依據這筆「*抵押借貸*」結構，WLFI 先後借出約 6,540 萬美元的穩定幣 USD1，以及約 1,030 萬美元等值的 USDC，總計套現約 7,570 萬美元。其中部分金額已在 4 月 7 日（當地時間）前償還約 1,500 萬美元，但整體槓桿水位仍處在高檔。

值得留意的是，Dolomite 與 World Liberty Financial 之間存在明顯的「*關係人結構*」。Dolomite 的共同創辦人之一、World Liberty Financial 的技術長 Corey Caplan（科里·卡普蘭），同時參與兩個專案的關鍵基礎設施搭建。World Liberty Financial 先在 Dolomite 之上構建「*World Liberty Markets*」交易與流動性基礎，再利用自家金庫大量存入 WLFI，成為協議內規模最大的借款人與抵押人。

在這種設計下，WLFI 作為「*抵押資產*」已占 Dolomite 協議整體鎖倉價值的一半以上。多名 DeFi 研究者指出，此舉屬於「典型利用自家代幣作為抵押品，從協議中抽取流動性」的做法，與過往數起高槓桿清算事件如出一轍。

歷史案例提供了明顯的對照。2024 年，Curve Finance 創辦人 Michael Egorov（麥可·伊戈洛夫）以 CRV 代幣大額抵押借款，隨後在市場下跌與清算壓力交互影響下，最終出現接近 8,000 萬美元的清算規模。更早在 2022 年，Wonderland 創辦人 Daniele Sestagalli（丹尼爾·塞斯塔加里）與 0xSifu（0x西甫）同樣透過自家代幣抵押結構提高槓桿，結果在價格急跌後面臨連環清算與信任崩潰。

去中心化金融分析師 Ethan（伊森）指出，這種模式本質上是「不直接拋售代幣，而是透過質押抵押的方式，*悄悄地從市場抽取流動性*」。另一位分析師 Ignas（伊格納斯）則警告，若價格與流動性同時惡化，極容易演變成「*事實上無法償還的負債結構*」，最終由協議與市場承擔損失。

在這波大額借貸與槓桿操作之下，WLFI 價格出現明顯壓力。4 月 9 日（當地時間），WLFI 單日跌幅約 10%，最低觸及 0.0885 美元，創下 2025 年 9 月啟動交易以來的新低水準。評論：價格創歷史低點的同時，團隊仍維持高額抵押借貸，增加了市場對「*清算風險*」與「*信用風險*」的憂慮。

真正的隱憂在於 WLFI 的「*市場流動性*」偏低。若出現大規模做空或拋售壓力，價格恐加速下滑，引發「價格暴跌 → 抵押不足觸發清算 → 協議拋售更多 WLFI → 價格進一步下挫」的惡性循環。由於目前在鏈上做為抵押的 WLFI 代幣數量以「數十億枚」計算，卻屬於典型的「*流動性不足資產*」，實際在市場上拋售時，未必能以帳面價值完成清算，這也是投資人與風險管理人士最擔心的部分。

相比之下，作為本次交易主要借出的穩定幣 USD1，則宣稱由美國國債與高流動性現金類資產支持，因此在資產端的「*脫鉤風險*」相對有限。然而，隨著 USD1 流通供給規模已突破 40 億美元，若 Dolomite 或相關基礎設施在技術、清算或信用環節出現系統性問題，影響恐怕不會只侷限在 WLFI，還可能波及更廣泛的 DeFi 生態與持幣者。

World Liberty Financial 的爭議不僅止於內部槓桿結構。近期該專案在與東南亞區塊鏈專案 AB DAO 整合 USD1 的過程中，同樣遭遇質疑。AB DAO 對外宣稱與柬埔寨當地的「*太子集團*」相關聯，並推廣與該集團相關的度假村與地產投資方案。然而，其創辦人 Chen Zhi（陳志）已因被指涉及大規模線上詐欺與可疑資金流動，而成為美國與英國制裁名單中的對象。

面對外界爭議，World Liberty Financial 團隊聲稱，在 USD1 與 AB DAO 的合作洽談與對接之前，並不知悉陳志遭到國際制裁的背景與相關指控，強調這部分「*關聯性*」並非事前刻意安排。評論：儘管專案方表態「不知情」，但在合規監管日益收緊的環境下，與高風險實體產生任何資金與技術往來，對穩定幣與 DeFi 協議而言，都是重大的聲譽與合規風險。

截至目前，World Liberty Financial 與 Dolomite 對於這次以 WLFI 為「*自家抵押品*」的大額借貸安排，尚未發布正式公開聲明，也未明確說明風險管理機制與清算預案。市場參與者則普遍將此事件視為對「*自家代幣抵押借貸*」模式的又一次壓力測試，擔心在宏觀流動性趨緊與監管審視升溫的背景下，一旦價格波動與信任危機同步出現，過往 DeFi 崩盤劇本可能在 WLFI 身上重演。

隨著更多鏈上數據與內部結構被曝光，World Liberty Financial 的「*資本效率*」與「*治理透明度*」將持續遭到市場放大檢驗。關鍵詞包括「World Liberty Financial」、「WLFI」、「自家代幣抵押借貸」、「DeFi 槓桿風險」、「USD1」、「Dolomite」，仍將在未來一段時間內主導相關討論。