BitMEX：代幣化傳統資產無期限合約爆量飆至逾 300 億美元　24 小時交易撬動加密衍生品新主線

代幣化「傳統資產」市場在 24 小時交易需求推動下快速擴張。加密衍生品交易所「BitMEX」在最新公布的第 1 季報告中指出，基於「代幣化資產」的無期限合約交易量，已在短時間內膨脹至數十億美元規模，顯示傳統金融資產正透過鏈上「代幣化」加速與加密市場接軌。

根據 BitMEX 於 4 月公布的報告（當地時間），截至 3 月底，與「原物料」及「股票」價格掛鉤的無期限合約（perpetual swaps）單週成交金額達 307 億美元，約合 45 兆 4,774 億韓元，占整體「加密貨幣衍生品」市場約 1.72%。相較於 2023 年 12 月僅 0.03% 的占比，「代幣化資產」相關商品在短短數月內迅速放量，市場關注度明顯升溫。評論：這類商品實際上把「傳統資產」價格搬進 24 小時運作的加密交易系統，讓資本可以不受傳統交易所開市時間限制，持續調整部位。

報告指出，這波增長的關鍵，在於「代幣化資產」的高「可接近性」與「全天候交易」架構。與傳統金融市場相比，投資人無須受限於特定開盤時段，得以在地緣政治風險或宏觀數據公布後，立即透過「無期限合約」進行避險或槓桿操作，擴大了新一輪的需求。

在第 1 季的成長結構中，「原物料」相關商品扮演主力角色。與黃金、白銀、原油價格掛鉤的代幣化無期限合約，成交額出現爆發性放大。BitMEX 數據顯示，原物料類無期限合約在本季的成交量較先前大增約 6 萬 5,000%，成為帶動「代幣化傳統資產」整體擴張的主要引擎。

地緣政治局勢同樣成為推升成交量的重要觸發點。2 月 28 日，美國與以色列對伊朗展開空襲行動後，市場對「原油供給風險」的憂慮升溫，原油相關代幣化無期限合約的交易活動明顯放大，單週成交額一度擴張至 69 億美元，約合 10 兆 2,167 億韓元。「伊朗」掌控著全球約 20% 原油運輸量必經的「荷莫茲海峽」，任何衝突升級都被視為可能觸發供應鏈瓶頸的重大變數。評論：這也反映出，投資人開始利用「加密衍生品市場」作為即時反映地緣政治風險的「24 小時原物料交易場域」。

不過，BitMEX 也提醒，原物料價格與成交量的驟升，部分來自「基期偏低」的效果。白銀價格一度突破每盎司 100 美元，刷新歷史高點，黃金亦在本季上漲約 24%，但隨後都回吐了相當比例的漲幅。這意味著雖然「代幣化原物料」的交易熱度急速升溫，但仍處於價格波動劇烈、易受情緒影響的早期階段。

與此同時，「股票」掛鉤的代幣化無期限合約也快速成長。報告顯示，本季股票類無期限合約成交量季增約 908%，來到約 49 億美元，約合 7 兆 2,553 億韓元。特別是在 2 月金屬價格急漲的期間，所有與傳統資產掛鉤的代幣化無期限合約合計單週成交金額，一度衝上 545 億美元，折合約 80 兆 7,182 億韓元，顯示「代幣化傳統資產」在市場恐慌與投機情緒高漲時，已成為主要資金流動管道之一。

所謂「無期限合約」，是沒有到期日的衍生品，透過「資金費率（funding rate）」機制，持續調整合約價格，使其貼近「現貨」價格。由於不需處理到期展期等問題，投資人可以長時間維持多空部位，市場也因而形成接近「24 小時不打烊」的交易環境。代幣化股票或原物料結合此種機制，「等同於把傳統金融資產搬進一個全年無休的衍生品市場」。

BitMEX 在報告中總結，本輪「代幣化資產」擴張的核心動力，是投資人對「隨時可進行避險與交易」工具的需求上升。在宏觀經濟不確定性加劇、地緣政治衝突頻仍的背景之下，「全天候可訪問的 TradFi 市場」正在成形。評論：對不少專業交易員而言，這類商品是補上傳統市場「休市空窗期」風險的一塊拼圖；但對散戶來說，24 小時、高槓桿的結構同樣放大了「過度交易」與「爆倉」風險。

目前，多家加密貨幣交易所正積極上架以「代幣化股票」、「代幣化原物料」為標的的無期限合約與相關商品，搶占新興市場份額。從數據表現來看，「代幣化資產」與「無期限合約」的結合，正有機會成為加密衍生品市場中的新一條主線，亦被視為傳統金融（TradFi）與加密金融（DeFi）進一步融合的前哨戰。隨著監管、流動性與風險管理機制逐步成熟，這一塊 24 小時運作的「代幣化傳統資產」市場，未來規模與影響力仍有相當大的想像空間。