四巫日(Quadruple Witching)本週五來襲：4.7兆美元到期恐外溢，比特幣(BTC)波動與BVIV升溫

全球金融市場本週五將迎來每季一次的「쿼드러플 위칭(Quadruple Witching)」——四類衍生品同日到期的關鍵時點，往往引爆交易量並放大波動。隨著風險性資產連動加深，市場也擔心傳統市場的資金與情緒衝擊，可能外溢到「比特幣(BTC)」等加密市場，讓原本就偏緊張的行情再添變數。

消息面上，所謂「쿼드러플 위칭」發生在每年 3、6、9、12 月的第三個星期五，當天「股價指數期貨」、「股價指數選擇權」、「個股選擇權」與「個股期貨」四種商品同時到期。交易者必須在短時間內選擇平倉、展期或進行交割結算，容易造成單日買賣集中、流動性瞬間放大，進而推升傳統市場的日內震盪幅度。

本次 2026 年 3 月到期的總規模尚未有官方彙整數字，但歷史案例顯示其影響力不容小覷。以 2025 年 3 月為例，股票與指數相關衍生品約有 4.7 兆美元到期。根據 TradeStation 的觀察，該交易日創下 S&P 500 當年最高成交量，而其他「위칭」日的交易量也通常顯著高於平均水準，凸顯到期日對資金流的推擠效果。

更值得留意的是，市場交易常在收盤前一小時最為密集。大型到期日裡，機構投資人往往需要快速進行「再平衡」、解除或調整「避險」部位，以控制整體「風險曝險」。當結算壓力集中在尾盤，成交量與流動性陡增，價格也更容易出現短線急拉或急跌，這在傳統金融市場已被視為常見「規律」。

此次事件之所以引發加密圈關注，還因為它與近期的高波動環境重疊。報導指出，中東緊張局勢推升油價一度逼近每桶 120 美元，黃金則走弱至 4,600 美元下方；「比特幣(BTC)」也跌破 69,000 美元關卡承壓。被視為恐慌指標的「VIX」上週一度站上 35、創一年高位，反映市場壓力訊號明顯升溫。在這樣的背景下，任何集中式資金調整事件都更可能被放大解讀。

雖然「쿼드러플 위칭」本質上是股市事件，但近年風險資產同向波動更緊密，使得「外溢」討論升溫。Volmex Finance 執行長 Col Kennelly 指出，大規模衍生部位到期可能帶動跨資產波動同步升高，而「比特幣(BTC)」的 Volmex 隱含波動率指數「BVIV」在事件前已呈現走升，顯示市場對波動的預期正在抬頭。換言之，就算缺乏比特幣自身的單一利多或利空，跨市場的波動傳導仍可能成為觸發點。

回看 2025 年的「위칭」日，比特幣在「當天」的反應並不總是最劇烈，但「之後」幾天到數週的走勢反而更容易出現延伸波動。報導整理，3 月 21 日當天僅小幅下跌，但之後在川普總統「解放日(Liberation Day)」關稅宣示引發的市場反應延續下，比特幣數週後才在約 76,000 美元附近見到低點；6 月 20 日下跌 1.5% 後，兩天內續挫至 98,000 美元附近；9 月 19 日當日跌逾 1%，下一週更出現從 177,000 美元急落至 108,000 美元的劇烈回撤；12 月 19 日雖反彈約 3%，但仍處在相對偏弱的趨勢之中。整體而言，較合理的解讀是：市場真正的壓力可能出現在「到期後的部位重組」階段，而不一定集中在到期當日。不過，這僅是過往模式，並不代表本次必然複製。

另一方面，即使本週五的「쿼드러플 위칭」沒有直接放大加密波動，市場也很快將迎來「加密版到期潮」。一週後的 3 月 27 日，「Deribit」將有約 135 億美元規模的加密衍生品到期。部分分析認為，目前市場「部位配置」未必是強烈的單邊押注，而更像是對「波動率策略」需求升溫的反映。當傳統金融的到期事件與加密市場自身的大型到期接連登場，短期內「流動性」與「波動性」的變化，可能成為交易者最需要緊盯的主軸。

評論：如果近期你感覺「比特幣(BTC)」的行情更像在跟著整體風險情緒走，而不是只看鏈上或產業消息，這類到期結算事件就更值得留意。重點往往不只在當天的價格波動，而是到期後幾個交易日內，機構調倉與避險重設帶來的連鎖反應。

在「쿼드러플 위칭」與 Deribit 大型到期接力的時間窗裡，市場對「比特幣(BTC)」的「BVIV」與整體「VIX」變化會更敏感；投資人若要控管風險，也更需要把「流動性」、「波動性」與跨資產連動納入觀察清單。