以太幣(ETH)再質押協議 Puffer Finance 攜手 Anchorage Digital 打造機構級 pufETH 合規入口

以太幣(ETH)「再質押」協議「詞」Puffer Finance「詞」正加速佈局機構市場。該團隊近日宣布，已與美國受監管託管機構「詞」Anchorage Digital「詞」合作，讓機構投資人可以透過合規託管架構，直接接觸其流動再質押代幣「詞」pufETH「詞」，在傳統機構基礎設施內參與以太幣質押與再質押收益。

根據 Anchorage Digital 公告內容，於 10 日（當地時間）啟動的此次整合，讓使用 Anchorage Digital 監管託管平台的機構客戶，能在原有資產託管體系下，新增配置 Puffer Finance 發行的流動再質押代幣 pufETH。這意味著，機構客戶不僅可在「合規託管帳戶」框架內持有該資產，還能同時獲得以太坊網路驗證獎勵與再質押收益的敞口，而無須自行搭建複雜的去中心化金融(DeFi)基礎設施，或直接操作智慧合約。

「評論」：對長期避開 DeFi 操作風險與合規不確定性的傳統機構而言，透過受監管託管商取得 pufETH 敞口，是一條更接近傳統金融的「詞」機構級 On-ramp「詞」，將再質押收益包裝進熟悉的託管產品架構中，降低了技術門檻與合規顧慮。

Puffer Finance 強調，其在驗證者架構上與多數再質押協議不同。不僅避免過度依賴少數大型驗證服務商，而是將驗證任務分散至多個去中心化驗證節點營運者，以降低「集中化單點失誤」帶來的系統性風險。同時，協議內建「詞」削減懲罰(Slashing)「詞」防護機制與優先吸收損失的「詞」緩衝(Buffer)機制，一旦出現驗證錯誤或遭懲罰時，由協議預留的風險緩衝資金優先承擔損失，讓機構投資人能在更貼近其內部風險管理標準的結構下參與再質押。

「評論」：針對機構端，風險模型往往比收益更被優先考量，Puffer Finance 透過分散驗證與緩衝機制設計，試圖把再質押這類高技術門檻的收益策略，轉化成可被風控部門與合規團隊接受的產品形態。

不過，Puffer Finance 選擇於「詞」再質押「詞」熱度明顯降溫之際，啟動機構拓展策略。2024 年以來，在流動再質押賽道中，除 Ether.fi、Kelp 等少數協議仍維持一定規模外，多數專案都面臨用戶留存壓力。早期推動市場快速膨脹的「詞」點數制激勵計畫「詞」陸續結束後，協議無法再以空投預期吸引流動性，導致資金快速回流至少數頭部平台或乾脆離場，整體 TVL 出現明顯收縮。

Puffer Finance 在 2024 年 2 月正式上線時，正搭上「詞」EigenLayer「詞」帶動的再質押狂熱行情，上線首日就吸引約 2 億美元總鎖倉價值(TVL)。隨後在 2024 年 10 月，Puffer Finance 的 TVL 曾突破 50 萬枚以太幣，按當時市價估算約達 13 億美元高點。

然而，根據 DeFiLlama 目前數據，Puffer Finance 核心協議 TVL 已驟降至約 6,200 萬美元水準，與巔峰期相比出現明顯回落。這一走勢與再質押賽道在「空投預期消退」後普遍遭遇的資金撤出情況相符，顯示單靠點數制與短期激勵難以支撐長期鎖倉與用戶黏著度。

代幣表現同樣反映出市場情緒轉變。根據 CoinGecko 數據，Puffer Finance 的治理代幣「詞」PUFFER「詞」於 2024 年 12 月一度接近 1 美元，創下歷史高位，但之後價格一路走弱，近期更跌至約 0.025 美元，刷新歷史低點，市值與流動性大幅縮水。

在此背景下，此次與 Anchorage Digital 的合作，被外界視為 Puffer Finance 從「詞」散戶導向點數行銷「詞」，轉向「詞」機構導向增量資金「詞」的關鍵轉折。團隊試圖以合規託管入口與風險緩衝設計，吸引尋求 DeFi 收益但對直接操作協議存疑的保守機構資金。

「評論」：若 Anchorage Digital 的機構客戶，將 pufETH 納入資產配置並形成穩定金額的長期持有部位，將有助於 Puffer Finance TVL 回升、治理代幣 PUFFER 壓力緩解。然而，機構資金通常對合規明朗度、收益穩定性與協議安全性有更高要求，實際資金能否持續流入，將成為 Puffer Finance 能否走出再質押退潮陰影、重啟成長的關鍵變數。

綜合來看，Puffer Finance 透過與 Anchorage Digital 合作，試圖在再質押熱度降溫、市場流動性收縮的局面下，開闢一條「詞」機構資金回流 DeFi「詞」的新通道。未來再質押賽道能否從「空投敘事」轉向「合規與機構採用敘事」，也將成為影響以太幣(ETH)再質押生態下一階段發展的重要指標。