沙夫鏈克 2025 年虧損逾 7 億美元、股價自高點崩跌 95%　全押以太幣(ETH) 金庫與質押收益策略惹關注

根據用戶提供的內容進行改寫如下（假設來源為 CoinDesk，日期依文中時間推算為 2026 年 3 月，實際使用時請以真實來源替換）：

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根據 CoinDesk 的報導，於 3 月初（當地時間），以「*機構級以太幣(ETH) 金庫*」為定位的 *沙夫鏈克*，在 2025 年單年錄得高達 *7 億 3460 萬美元*（約新台幣 *1 兆 770 億元*）的淨虧損。公司將這一結果主要歸因於市場波動放大後，以太幣(ETH) 價格回落，導致持有部位出現大幅「*評價損失*」，凸顯加密資產會計處理對財報的直接衝擊。

沙夫鏈克指出，2025 年淨損的核心因素，是下半年以太幣(ETH) 價格走弱所帶來的「*未實現損失*」，金額高達 *6 億 1620 萬美元*（約新台幣 *9037 億元*）。此外，與 LsETH 部位相關的減值損失亦進一步拉大虧損，該項目在 2025 年度產生約 *1 億 4020 萬美元*（約新台幣 *2057 億元*）的損失。

公司同時強調，透過以太幣(ETH) 的轉換與贖回操作，帳面上仍錄得約 *5520 萬美元*（約新台幣 *810 億元*）的「*已實現收益*」，在一定程度上抵銷了部分評價損。

「評論」：從結構來看，沙夫鏈克的損益高度綁定以太幣(ETH) 價格波動，*未實現損失* 雖不等同於現金流出，但對股價與市場情緒的壓力卻十分直接。

在資產結構方面，沙夫鏈克披露，截至 2025 年底，公司帳上持有現金約 *2850 萬美元*（約新台幣 *418 億元*），以及 *190 萬美元*（約新台幣 *28 億元*）的 美元穩定幣 *USD Coin(USDC)*。

與沉重虧損形成對比的是，公司的營收表現明顯好轉。2025 年全年總營收達 *2810 萬美元*（約新台幣 *412 億元*），相較 2024 年僅約 *370 萬美元*（約新台幣 *54 億元*），呈現大幅成長，顯示其以太幣(ETH) 相關業務開始放量。

沙夫鏈克近年積極將自身重新定位為面向機構投資者的「*以太幣(ETH) 金庫平台*」，並大幅擴張資產規模。公司表示，迄今已累計籌得約 *32 億美元*（約新台幣 *4 兆 6944 億元*）資金，並在 2026 年初以前，累積持有 *86 萬 8699 枚* 以太幣(ETH)。

在此策略下，沙夫鏈克的核心目標，是持續提高「*每股持有的以太幣(ETH) 數量*」，同時透過 *質押(Staking)* 及金庫管理策略，為股東創造穩定「*收益(收益率／Yield)*」。

「評論」：將公司等同於「*上市版以太幣(ETH) 金庫*」的邏輯，實質上是把股票變成一種間接持有以太幣(ETH) 的管道，風險與潛在報酬也因此與以太幣(ETH) 走勢深度綁定。

沙夫鏈克的執行長 *Joseph Chalom（喬瑟夫·沙洛姆）* 表示，這套以 *以太幣(ETH)* 為核心的財務策略，並非只為特定牛市區段而設計，而是期望能在整個「*市場週期*」中都具備韌性與表現空間。他認為，2025 年對公司而言是關鍵「*轉折點*」，完成了向以太幣(ETH) 為中心的金庫模型轉型，同時建構出管理自有資產與質押營運的內部基礎設施。

具體而言，沙夫鏈克在 2025 年 6 月 2 日正式啟動專用的「*以太幣(ETH) 金庫策略*」，並將金庫管理升格為公司主力業務之一。公司透露，截至 2026 年 3 月初，沙夫鏈克在所有上市公司當中，以太幣(ETH) 持有量已躍升至「*全球第二*」。

在資產配置層面，沙夫鏈克成功提高「*每股以太幣(ETH) 持有量*」，從早期的 *2.0 枚* 提升至 *4.01 枚*。自 2025 年 6 月起，公司同步採用「*原生質押*」與「*流動性質押(Liquid Staking)*」兩種模式，累積獲得總計 *1 萬 4516 枚* 以太幣(ETH) 的質押獎勵。

質押業務在 2025 年下半年呈現明顯加速。第四季來自質押的營收達 *1530 萬美元*（約新台幣 *224 億元*），較第三季的 *1030 萬美元*（約新台幣 *151 億元*）成長約 *50%*，顯示以太幣(ETH) 質押收入已成為公司主要現金流來源之一。

公司董事長 *Joseph Lubin（喬瑟夫·魯賓）* 同時為 *Consensys（共識系統）* 創辦人兼執行長，也是 *以太坊(Ethereum)* 的共同創辦人。他回顧 2025 年市場發展時指出，全球金融機構在該年度加速擴大「*穩定幣*」發行規模，並把「*代幣化資產*」與 *去中心化金融(DeFi)* 基礎設施大量建構在以太坊上，推動「*機構採用*」進入新階段。

魯賓認為，隨著以太幣(ETH) 作為「*去中心化信任與結算層*」的角色不斷強化，機構對以太幣(ETH) 的需求有望維持增長，而沙夫鏈克則有潛力成為「*公開市場*」與「*以太幣(ETH) 生態系*」之間的重要橋樑。

展望未來，沙夫鏈克表示，將持續以「*有紀律的資本配置*」擴大每股持有的以太幣(ETH) 數量，並進一步拓展質押及相關收益策略，同時強化與生態系夥伴的合作。公司也重申，會維持「*機構級治理*」與「*託管(Custody) 標準*」，以符合大型機構投資者的合規要求。

在財報發布當天，沙夫鏈克股價小幅上漲約 *0.7%*，但相較於 2025 年 6 月首次公布以太幣(ETH) 金庫策略時所創下的歷史高點，目前股價仍下跌約 *95%*。與此同時，以太幣(ETH) 在整體加密市場回暖的帶動下，則於 *2000 美元* 附近震盪交易。

整體來看，沙夫鏈克已明確押注「*以太幣(ETH) 金庫 + 質押收益*」雙主軸，試圖在機構採用與加密市場下一輪週期中搶占先機。然而，這一模式也意味著公司風險敞口幾乎完全與以太幣(ETH) 價格與以太坊生態的長期發展綁定，對投資人而言既是潛在機會，也是必須審慎評估的關鍵風險。