加拿大銀行完成 Project Samara：以分散式帳本技術發行 1 億美元代幣化債券、以中央銀行貨幣即時結算

加拿大中央銀行「加拿大銀行」（Bank of Canada）宣布，已與加拿大皇家銀行旗下的 RBC 資本市場、TD 銀行集團(TD)、以及加拿大出口發展公司（EDC）共同完成「Project Samara（薩馬拉計畫）」。這項實驗在分散式帳本技術（*詞*：分散式帳本技術、DLT）基礎設施上，測試「*詞*：代幣化債券」從發行、交易到結算的全流程，並以「中央銀行貨幣」進行即時結算，被視為在實務層面邁出關鍵一步。

根據加拿大銀行發布的報告指出，在本次試點中，加拿大出口發展公司（EDC）發行了 1 億美元規模的代幣化債券。若以報導時點的匯率 1 美元兌 1,482.20 韓元換算，約為 1,482 億 2,000 萬韓元。這批債券於「Samara 平台」上完成交易與結算，結算資金直接使用「中央銀行貨幣（central bank money）」，使實驗更貼近真實金融市場環境。

*評論：在多數央行數位貨幣與代幣化實驗仍停留在「模擬資產」階段之際，以實際債券與央行貨幣進行測試，對傳統機構具有更高說服力，有助日後推動實際應用。*

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Samara 平台建置於「Hyperledger Fabric（*詞*：Hyperledger Fabric）」框架之上，將原本各自獨立的「債券帳本」與「現金帳本」整合為單一系統，支援從發行（issuance）、投標（bidding）、利息支付（coupon payments）、到期償還（redemption），以及二級市場交易（secondary trading）等「端到端（end-to-end）」流程的一站式處理。

此計畫最受關注的成果之一，是在結算速度與結算風險上的改變。傳統債券市場中，交易撮合與最終結算之間往往存在時間差，期間潛藏結算違約與中介機構風險。Samara 則透過「*詞*：原子結算（atomic settlement）」設計，將交易與結算綁定為同一個不可分割的流程，實現「即時交割」。報告指出，這種設計顯著降低了結算延遲與對手風險，展示出分散式帳本在債券基礎設施上的潛在優勢。

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Project Samara 被定位為加拿大一系列「Jasper 計畫」的延伸。Jasper 計畫長期聚焦在加拿大金融基礎設施中導入數位貨幣與金融科技（*詞*：央行數位貨幣、DLT 應用）的可能性。與過往多數採用模擬資產或封閉實驗環境的測試不同，Samara 直接使用「實際債券」並以「中央銀行貨幣」進行資金籌措與交易，被視為更貼近現實市場條件的一次驗證。

加拿大銀行支付監理與監督總監 Ron Morrow（羅恩·莫羅）表示，Project Samara 展現了公共部門與產業界如何在支付與結算生態系中合作運用創新技術。他強調，這類協作模式將是未來大型金融基礎建設升級的關鍵。

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參與機構普遍認為，此次試點在營運效率上帶來明顯改善。報告指出，透過分散式帳本，作業流程得以簡化，資料在單一來源維護，提升「資料完整性（data integrity）」，減少重複對帳與人工確認等作業。

尤其是在債券「二級市場交易」環節，Samara 平台提供「*詞*：鏈上（二級市場）交易」機制，讓交易直接在鏈上完成與記錄，有望大幅降低傳統債券市場中長期存在的「對帳（reconciliation）負擔」。

RBC 資本市場特別強調平台在「結算能力」方面的表現。該公司全球總經商品負責人 Jim Byrd（吉姆·伯德）指出，Samara 所展示的模式，正在「重新想像（reimagining）」發行人與投資人在債券市場中互動的方式。EDC 財務執行副總裁兼營運長 Scott Moore（史考特·摩爾）則將此次發行描述為加深市場對「*詞*：代幣化（tokenization）」理解的重要里程碑。

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不過，報告同時提醒，代幣化債券與分散式帳本結算距離「全面商業化」仍有一段路要走。儘管效率提升已被驗證，但系統本身的「複雜度」可能抵消部分優勢。參與者提到，較高的協作與協調成本、新的治理架構設計，以及潛在的流動性成本上升，都是推廣過程中必須面對的現實議題。

在技術層面，營運風險也受到關注。如何設計足夠透明的「稽核（auditability）」機制與「備援（fallback）方案」，以應對技術故障或異常情境，將決定這類新型基礎設施是否會引入現行系統所沒有的脆弱點。

監管框架同樣是關鍵挑戰之一。報告指出，交易所（市場營運）、託管（custody）、場外交易與「場外平台（off-platform）交易回報」等中央集中的功能仍然不可或缺，而現行監管制度與分散式帳本所強調的「去中心化」原則之間，存在一定程度的落差與「*詞*：監管空白」。

*評論：從監管角度來看，DLT 帶來的是「職能重組」，而不是完全取代既有中介。如何在不犧牲市場穩定與投資人保護的前提下調整規範，是未來幾年監管機構與產業必須共同回應的核心問題。*

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綜合 Project Samara 的結果，報告給出的結論相當清晰：以「*詞*：代幣化債券」搭配「中央銀行貨幣」進行結算，確實展現出降低結算風險、重塑市場運作模式的巨大潛力。然而，要推進到大規模商業化應用，勢必要同時解決技術、營運與監管三方面的課題。

市場的提問也正悄然轉變：從過去的「這在技術上是否可行？」，走向現在更關鍵的「這樣的系統能否在長期內『可持續且安全』地運作？」。在央行數位貨幣與資產代幣化浪潮加速之際，加拿大的這項實驗，為全球債券市場的下一步提供了一個具體而審慎的參考樣本。