韓國擬立法限虛擬資產交易所大股東持股 20%　Upbit、Bithumb 享 3 年過渡期

國內「虛擬資產交易所」的大股東持股比例上限，確定將被壓縮至「20%」。根據「韓國先驅報（The Korea Herald）」報導，韓國金融委員會（FSC）與執政黨「共同民主黨」旗下的數位資產工作小組，已就此達成共識，並計畫透過「分階段實施」與「*3 年* 過渡期」來降低衝擊。業界普遍認為，此次方案是在金融監管與產業反彈之間，找到一個暫時性的「折衷點」。

根據報導，金融當局長期對國內大型「虛擬資產交易所」中，創辦人及特定股東所掌握的「高度影響力」表達憂慮，因而推動「大股東持股上限」規範。金融委員會原本考慮將大股東持股比例壓在「15% 至 20%」區間，但業界直指此為「過度監管」，恐削弱「經營穩定性」與「海外資本」的投資意願。

這波反彈，被指是由包括「Upbit」與「Bithumb」在內的 5 大韓元市場交易所所組成的「數位資產交易所共同協議體（DAXA）」主導。在多輪協商之後，雙方最終在「20%」上限收斂，監管方向並未後退，但尺度較初案溫和。

**評論**：「大股東持股 20%」這一數字，與傳統金融領域部分銀行、證券機構的股權集中度限制相似，顯示監管思路正試圖將虛擬資產交易所，納入更接近「金融基礎設施」的管理框架。

本次合意中，最關鍵的有兩點：「大股東持股 20% 上限」與「3 年過渡期」。金融委員會與執政黨同意，不會立即對既有交易所啟動限制，而是給予 3 年時間，讓市場主導交易所如「Upbit」與「Bithumb」逐步調整股權結構。由於這兩家平台合計約佔韓國國內「約 90%」的市場交易量，監管機構選擇以「緩衝期」方式控管系統性風險，而非急踩剎車。

對於中小型「虛擬資產交易所」，主管機關則提供更長的調整空間。報導指出，市佔率未達「20%（推估標準）」的業者，例如「Coinone」、「Korbit」、「GOPAX」等，將在原有 3 年基礎上，再獲得額外 3 年，合計「最長 6 年」的過渡期。這意味著：

- 主要交易所：3 年內完成股權分散

- 中小平台：最多 6 年內逐步降至「20% 大股東上限」

此種設計，實質上依據「市場地位」差異，調整監管的「落地速度」，以降低對交易所營運及市場流動性的短期衝擊。

**評論**：分階段實施在監管政策中並不罕見，但以市佔率作為緩衝依據，等於承認大型交易所已是「系統重要性機構」，同時也在鼓勵中小交易所在未來幾年內穩健擴張、改善公司治理。

金融委員會亦計畫在「施行令」層級裡加入「*例外條款*」。根據韓媒消息，對於「新設事業」或「新進業者」，在特定條件下可允許大股東持股「最高 34%」，但此例外將「不適用」於現有交易所。

外界解讀，「34%」緊貼商法中常見的「1/3 否決權」標準，也就是約「33.3%」的股權，即足以在股東大會中行使「否決權」。在這樣的結構下，新投資人將可擁有對關鍵決策的「最低防禦性控制權」，卻無法對公司形成絕對支配。

**評論**：對有意併購或新設交易所的資本來說，34% 上限提供了「足以保護投資、卻不至於壟斷決策」的空間，這可能吸引部分戰略投資者或金融機構評估進場。

未來，「大股東持股限制」條款預計將被納入韓國版「數位資產基本法」。根據「韓國經濟日報」報導，執政黨政策委員會與金融委員會預計於 5 日上午舉行非公開會議，協調法案的最終細節。此部「數位資產基本法」將作為「*綜合性監管方案*」，範圍涵蓋：

- 穩定幣（*穩定幣*）監理架構

- 「虛擬資產 ETF（上場指數基金）」等金融商品的制度化

- 交易所監管、「*投資者保護*」與「市場操縱防範」

然而，法案要通過國會仍存在不確定性。除在野黨提出保留意見外，執政黨內部對「嚴格限制大股東持股」本身，也存在路線分歧：一派主張強化「*公司治理*」與「*利益衝突防火牆*」，另一派則憂心過度管制將削弱韓國「數位資產產業競爭力」，把交易所與創新專案推向海外。

最終，「虛擬資產交易所大股東 20% 上限」是否會在國會審議過程中被調整、放寬，或搭配其他「補充安全機制」一併修改，將成為後續觀察重點。

**評論**：從國際趨勢來看，主要司法管轄區普遍朝向「更嚴格的交易所治理規範」與「更高透明度」前進。韓國若成功落實這套制度，短期內可能拉高合規成本，長期則可能增加當地交易所的「制度信任度」，對吸引機構級資金與穩定「虛擬資產」市場或具正面效果。