Variant Fund 創辦人華登：日間活躍交易者成加密平台關鍵指標，無許可市場正重塑金融與文化邊界

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根據加密創投機構「버리언트 펀드(Variant Fund)」共同創辦人 Jesse Walden（傑西·華登）的觀點，「日間活躍交易者」正成為評估加密平台「成長」與「健康狀態」的關鍵指標。隨著「無許可(permissionless)」市場與「可程式化」基礎設施逐步擴散，區塊鏈正在重塑「金融」與「文化」的邊界，並推動全新「市場基礎設施」與「資產類別」的誕生。

這種變化不僅牽動監管與傳統金融機構的應對，也改變了數位內容、所有權與交易方式的基本規則。從「預測市場」到「穩定幣」，再到新型加密協議，市場往往先在低監管地帶快速成長，隨後再被納入正式監管框架之中。

來源：受訪者相關公開演講與訪談內容綜整

「評論」：關鍵詞包括「日間活躍交易者」、「無許可市場」、「可程式化」、「加密資產」、「預測市場」、「穩定幣」、「去中心化協議」、「監管教育」等，宜分散佈局於導言與結尾，凸顯本文主軸。

加密創投「버리언트 펀드(Variant Fund)」的創辦人兼普通合夥人 Jesse Walden（傑西·華登），長期專注投資早期加密網路與「所有權經濟（ownership economy）」相關平台。他曾在矽谷創投巨頭 Andreessen Horowitz（a16z）的加密團隊擔任投資合夥人，並共同創辦處理數位媒體版權與貢獻度「歸屬（attribution）」的去中心化協議「Mediachain Labs」，該公司於 2017 年被 Spotify 收購。再加上他過去經營音樂人經紀公司的經驗（客戶包括葛萊美獎得主），使他能從「市場」與「技術」如何跨越文化與金融、相互融合的第一線實務中，提煉出一套獨特的觀點。

「詞」日間活躍交易者：衡量加密平台的「北極星指標」

華登指出，自己與眾多加密創業者交流後，反覆出現的一個「北極星 KPI」，就是「日間活躍交易者」（Daily Active Traders）。他直言，多數合作團隊都將這一指標視為核心目標。

相較於單純的訪客數，「日間活躍交易者」更能反映真實的「市場參與強度」。只有真正發生「交易」的平台，才有機會同時強化「流動性」、「價格發現」與「社群黏性」。由於加密服務高度依賴「網路效應」，日間活躍交易者因此成為評估平台活力與成長潛力的「試金石」。

「詞」市場決定標準：數位媒體的新規則

回顧 Mediachain 的創業經驗，華登認為最大教訓很簡單——標準不是在會議室裡被「宣布」出來的，而是被「市場」實際用出來的。他強調，「市場」才是真正推動新標準形成的力量。

在數位媒體領域，檔案格式、metadata 等技術條件固然重要，但真正被反覆交易的權利形式、結算模式，才會逐漸固化為「行業慣例」，並反過來影響平台與協議的設計。區塊鏈媒體實驗同樣遵循這套邏輯——最終決定什麼會成為「標準」，的是哪一種權利結構最被採用、最容易形成穩定市場。

「詞」區塊鏈作為「市場生成器」：擴張金融的定義

在華登眼中，區塊鏈的本質角色，是一台不斷「生成新市場」的機器。他認為，「區塊鏈讓更多類型的市場得以誕生，並進一步拓寬了『金融』的定義。」

傳統金融習慣圍繞放貸、支付、證券等標準化商品演進；區塊鏈則把「發行、交易、結算」寫進程式碼中，讓不同權利可以被輕鬆重新組合。這意味著，原本難以成為獨立市場的項目，例如內容貢獻度、社群成員資格、遊戲物品等，現在都能透過「上鏈」與「代幣化」加入價格發現體系，成為可交易的資產。華登所稱的「金融擴張」，正是這些新型權利被市場化的過程。

「詞」無許可市場：推動監管與機構改變的「催化劑」

在監管方面，華登特別點出「無許可市場（permissionless market）」的影響力。他指出，這類不需事先獲得中央機構批准就能開放參與的市場，實際上扮演「變革促進者」的角色，能迫使監管機關與傳統金融機構調整看法。

在他的敘事中，監管往往不是事先以「藍圖」設計完畢再讓市場去遵守，而是「市場」先出現新行為、新產品，規模做大後，制度才回頭將其「整理」進框架中。換句話說，「無許可市場」一方面是被監管的「對象」，另一方面又是監管出現的「原因」。這種張力，將持續伴隨整個加密產業發展。

「詞」加密資產類別的成長空間：中介縮減帶來成本優勢

對於加密資產整體規模的前景，華登的態度偏向肯定。他認為「這個資產類別會比現在大得多」，其出發點並非僅是樂觀情緒，而是對「成本結構」的分析。

在傳統市場中，交易、託管、支付、清算由多個機構分工完成，層層收費造成時間與成本的疊加。相對地，「詞」加密貨幣與去中心化協議可以將其中一部分流程寫進程式碼，由協議自動化執行，壓低不少中介成本。

不過，他同時提醒，隨著中介被壓縮，「使用者保護」、「風險管理」、「合規要求」的難度也會同步升高，這將是加密市場成長必須面對的變數。

「詞」協議是創新的起點：新行為帶來新市場

華登認為，加密創新的起點在於「協議（protocol）」，而非單一應用。他表示，協議首先讓開發者與用戶能「表達出新的行為」。

這些「新行為」包括：任何人都能成為「流動性提供者」並收取手續費的自動做市商（AMM）、只要存入抵押品就能即時借款的鏈上貨幣市場、透過「代幣激勵」設計來引導網路參與者行為等。當這些行為被大量重複後，市場參與者的「預期」會改變，而新的預期又會催生新產品與新商業模式。華登認為，這條從「協議 → 新行為 → 新市場」的路徑，是加密產業變革的核心機制。

「詞」加密作為市場基礎設施：無許可與可程式化

對未來的市場基礎設施，華登給出明確判斷：「加密最終會成為許多市場的『正確軌道（rails）』。」這裡的「軌道」指的是類似支付網路、清算系統那樣，讓市場能順暢運轉的底層設施。

他尤其看重兩個關鍵特性——「無許可」與「可程式化」。任何人都能接入的開放性，加上可以用程式碼鎖定規則並自動執行，使得搭建市場的固定成本顯著下降。對於同時涵蓋多國、多類參與者的全球性市場而言，一套共享的「公開基礎設施」會變得極具吸引力，也會進一步擴大加密在各類市場中的適用範圍。

「詞」新興加密市場的生態週期：從低監管到規範落地

談到「預測市場」、「穩定幣」等新興領域，華登以「生態週期」來解釋其發展軌跡。他指出，這些產品往往先在監管較模糊、限制較少的地帶快速成長，待體量足夠大、社會影響力提升後，才被正式納入監管範疇。

這對市場參與者有兩層含義：

- 「評論」第一，監管真空很難形成長期的競爭護城河，優勢通常是暫時的；

- 第二，監管的具體方向，很大程度受「市場已經證明的使用場景」所左右。

因此，從產品設計階段起，就應把「監管風險」作為核心變數，並預先思考未來與「制度金融」建立連結的方式，而非事後被動調整。

「詞」使用者體驗：去中心化底層與中心化介面之間的落差

華登也點出「去中心化理想」與「真實用戶體驗」之間的矛盾。他表示，底層協議可以是無許可的去中心化架構，但使用者實際接觸的往往是「中心化介面」，例如交易所、錢包 App、經紀平台等。

這種模式帶來顯著的便利性，卻也同時造成對特定業者的依賴，並成為監管機關聚焦的切入點。華登的主張是，必須在討論監管與責任時，清楚區分「協議（infrastructure）」與「服務（interface）」，才能更精準地界定風險歸屬，避免以同一套標準粗暴套用在完全不同的實體上。

「詞」監管教育的重要性：理解「協議」與「商品」的差異

對於加密監管框架的成敗，華登認為關鍵在於「理解度」，因此他呼籲強化對監管機構的「教育」。他指出，需要有足夠懂技術與市場的人，能夠向監管方清楚說明底層協議實際在做什麼。

重點在於，必須避免將「去中心化協議提供的功能」，與「中心化業者對終端用戶銷售與營運的商品」視為同一類東西。前者更接近公共基礎設施，後者則承擔直接的營運風險與法律責任。當加密市場沿著「低監管 → 快速擴散 → 監管定型」的軌跡前進時，適時且有效的監管教育，有助於減少政策誤判，降低制度落地成本。

綜合華登的看法，「加密市場的下一階段」不只取決於技術成熟度，更系於「市場參與方式」與「監管框架」能否及時調整，以匹配實際使用情境。隨著「日間活躍交易者」等指標持續上升，以及「無許可、可程式化」基礎設施逐步滲透到更多類型的市場，從「金融」到「文化」的傳統邊界，正被重新劃分與定義。

「評論」：結尾段可再強調「加密資產類別」、「日間活躍交易者」、「市場基礎設施」、「監管教育」等詞，既呼應開頭，也有助於在搜尋與內容分發上凸顯主題。