JPMorgan：中東衝突若超過 3 週 國際油價恐飆至每桶 120 美元、全球風險資產面臨震盪

中東「분쟁」이 길어질 경우 국제 유가가 배럴당 120달러(약 17만5800원)까지 치솟을 수 있다는 전망이 제기됐다. 미국 투자은행 JPMorgan은 중동 전역의 군사 「충돌」이 3주 이상 지속될 경우 걸프산 산유국들의 육상 저장 능력이 한계에 도달하고, 이로 인해 실제 「생산 차질」과 공급 압박이 본격화될 수 있다고 분석했다.

이번 전망은 JPMorgan 원자재 전략팀이 최근 발간한 「보고서」를 통해 제시한 것이다. 나타샤 카네바(Natasha Kaneva)가 이끄는 원자재 리서치 총괄팀은, 중동 지역의 긴장이 고조돼 원유 공급 차질이 3주 이상 이어질 경우 브렌트유(Brent) 가격이 배럴당 100~120달러(약 14만6500원~17만5800원) 구간에 진입할 수 있다고 내다봤다.

JPMorgan은 향후 「유가」 흐름을 좌우할 핵심 변수로 △공급 손실의 규모와 지속 기간 △대체 물량(Replacement barrels)·전략비축유(SPR) 방출 속도 △호르무즈 해협(Strait of Hormuz) 등 주요 해상 물류 경로의 운항 제약 여부를 지목했다. 특히 해상 「보험료」 급등과 안전 리스크가 겹치면 항로가 공식적으로 폐쇄되지 않더라도 실질적인 물류 병목이 발생해, 시장이 체감하는 공급 충격은 훨씬 커질 수 있다는 설명이다.

보고서에 따르면 호르무즈 해협이 완전히 닫힌 것은 아니지만, 이미 선사들의 운항 속도가 느려지고, 위험 프리미엄이 반영된 운임·보험료 상승 조짐이 포착되고 있다. 세계 원유 수송의 핵심 동맥이 조여지면 물리적인 통행 금지 조치가 없더라도 가격에는 ‘부분 폐쇄’에 가까운 충격이 반영될 수 있다는 의미다.

JPMorgan은 사우디아라비아, 아랍에미리트(UAE), 이라크, 쿠웨이트, 이란, 카타르, 오만 등 호르무즈 해협 의존도가 높은 걸프 산유국들의 육상 저장 능력을 약 3억4300만 배럴로 추산했다. 이 수치는 수출이 막힌 상황을 가정할 경우, 현 수준의 「생산량」을 약 22일 정도 버틸 수 있는 규모다.

문제는 공급 차질이 ‘3주’를 넘어갈 때다. 저장 여력이 소진되면 산유국들은 생산을 줄이거나(shut-ins) 조정할 수밖에 없고, 이 경우 글로벌 공급이 빠르게 타이트해지면서 「브렌트유」가 100~120달러 선으로 단기간에 점프할 수 있다는 것이 JPMorgan의 판단이다. 「評論」: 3주라는 시간축은 단순한 심리적 마지노선이 아니라, 실제 물류·저장 인프라가 버틸 수 있는 현실적인 한계로 제시된다는 점에서 시장이 주목하는 부분이다.

JPMorgan은 과거 통계를 근거로 추가 경고도 내놓았다. 중대형 산유국에서 「정권 교체」를 동반한 정치 이벤트가 발생했을 때, 충격 발생 시점부터 고점까지 국제 유가는 평균 76% 상승한 전례가 있다는 것이다. 이는 지정학 리스크가 단기 뉴스에 그치지 않고, 실제 공급 체인까지 흔드는 구조적 변수로 비화할 경우 가격 변동 폭이 훨씬 커질 수 있음을 시사한다.

최근 글로벌 원유 시장은 미국과 이스라엘이 이란을 겨냥한 군사 공격을 단행한 이후, 중동 전반의 「긴장 고조」에 민감하게 반응하고 있다. 현지 시간 월요일 장중 브렌트유 선물은 한때 80달러를 상회했다가, 이후 77달러 안팎에서 거래를 마친 것으로 전해졌다. 같은 시기 주식 선물은 약세를 보이며 「위험자산」 전반의 변동성이 확대되는 양상이 나타났다.

에너지 업종에는 수혜 기대가 반영됐다. 엑슨모빌(XOM), 셰브론(CVX) 등 메이저 정유·석유기업 주가는 상승했고, 록히드마틴(LMT), 노스럽그러먼(NOC) 등 방산주는 강세를 보였다. 유가 상승은 단기적으로 에너지 기업의 수익성 개선 기대를 키우지만, 동시에 전반적인 비용 부담과 「인플레이션」 우려를 자극해 주식시장에는 부담 요인으로 작용하는 양면성을 지닌다.

결국 시장의 관전 포인트는 공급 차질이 얼마나 ‘오래’ 이어지느냐, 그리고 호르무즈 해협 운항 제약이 어느 수준까지 심화되느냐에 모이고 있다. 보험료 부담과 안전 리스크가 확대될수록, 물리적인 공급 감소가 아직 발생하지 않더라도 시장은 선제적으로 「위험 프리미엄」을 유가에 반영할 가능성이 크다. JPMorgan이 제시한 ‘3주’라는 기준선은 걸프 지역 저장 능력의 한계와 맞물린 변곡점으로, 향후 중동 정세 전개 속도에 따라 국제 유가와 글로벌 「위험자산」 시장 전체의 방향성이 크게 갈릴 수 있다.