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XRP 類似比特幣、以太幣等主流加密資產，近期「XRP帳本(XRPL)」上多項關鍵「鏈上指標」在數週內大幅下滑 50%～80%，引發市場對網路「活力衰退」的憂慮。不過，鏈上觀察者 Arthur 指出，由於「機構專用交易功能」已啟用，部分交易可能正從公開儀表板移往「非公開路徑」，僅憑表面數據就判斷需求崩塌仍言之過早。
根據 Arthur 於 23 日（當地時間）在 X（原推特）發布的數據，XRPL 以「標籤」計算的活躍用戶，已從超過 20 萬名，銳減至約 3.8 萬名。支付交易量也從高峰時超過 25 億「XRP」縮水到約 8,000 萬「XRP」，獨立發送帳戶數量則由逾 4 萬個降至約 3,000 個。從表面來看，這些「公開 XRPL 指標」幾乎同時轉弱。
Arthur 承認，這些數值「看起來相當糟（bad）」，但他強調，這不一定等同於實際網路需求出現硬著陸。他認為，自從「機構專用交易系統」啟用後，越來越多交易透過不會被「公共追蹤器(public tracker)」完整收錄的路徑進行，導致外界在公開儀表板上看到的活動，可能只是整體交易的一部分。
「評論」：這代表「指標變差」與「基本面惡化」未必完全劃上等號，尤其在機構逐步導入「受限流動性池」的階段。
Arthur 點出的關鍵轉折，是 18 日正式啟用的「XLS-81」標準。這項升級主要為需遵循嚴格監管要求的機構投資者設計，提供一個「許可型(permissioned) 去中心化交易系統」，讓機構在限定池中進行符合規範的交易。透過該通道路由的交易，可能不會完整反映在現有「公開統計儀表板」，從而在數據層面製造出「交易量消失」的錯覺。
Arthur 進一步推測，2025 年底 XRPL 上活動激增，很可能主要來自散戶（*Retail*）主導的公開鏈上交易；但在 XLS-81 上線後，機構交易有機會部分轉移到「機構專用、半封閉」的交易池內，看起來就像公開指標突然被「抽走」。換言之，與其說「網路變弱」，不如說「可被觀測到的區域被改寫」。
「評論」：這種結構轉移在傳統金融也很常見，例如從公開交易所轉向場外(OTC)或暗池(dark pool)交易，使得掛牌市場的量能不再等同總體流動性。
與此同時，社群內對 XRP 價格的「激進預測」正快速擴散。Arthur 於 22 日引用交易員 CryptoBull2020 所提出「3 月 15 美元、5 月 70 美元」的喊價範例，明確指出，這類社群樂觀情緒與「價格迷因」的傳播，遠不如「流動性」與「宏觀經濟環境」來得關鍵。他提醒投資人，不應僅依靠「社群敘事」作為評估依據。
價格表現方面，XRP 目前延續「弱勢走勢」。撰稿當下，XRP 報價約 1.39 美元（約 2,009 韓元，按 1 美元兌 1,446.10 韓元計），24 小時下跌約 2%，近 7 日跌幅約 5%，一個月內累計回落約 27%。以近 1 年來看，跌幅已超過 46%，相較 2025 年 7 月高點 3.65 美元，現價仍低逾 60%。
在更廣泛市場中，「比特幣(BTC)」持續於區間震盪，令多數「山寨幣」缺乏明確方向。有匿名分析師 Darkfost 指出，這種盤整格局不利於風險資產偏好回溫，使資金更難明顯轉向高 Beta 的替代資產。
鏈上與交易所動向亦增加了潛在賣壓的疑慮。Darkfost 指出，近期僅一日內，就有超過 3,100 萬枚 XRP 被轉入「幣安交易所」錢包，且多由「大額持有者」主導。以當時市價計算，若這些代幣最終全數拋售，將形成約 4,500 萬美元（約 651 億韓元）的潛在賣壓。不過，他同時提醒，「交易所流入」並不等同「立即賣出」，後續仍需觀察掛單及成交結構，才能更精確判斷實際拋壓強度。
「評論」：將籌碼轉入交易所通常被視為偏空訊號，但在槓桿管理、對沖或做市調倉等情境下，也可能並非純粹賣壓，因此解讀需要搭配更細的訂單流分析。
另一方面，鏈上數據公司「Santiment」觀察到，XRP 自本月初自約 3.60 美元急跌至約 1.10 美元的過程中，錄得自 2022 年以來最大規模的「實現虧損(realized loss)」飆升。Santiment 提到，歷史上出現類似虧損放大時，曾在 8 個月內錄得約 114% 的後續漲幅，但也特別註明，這並非預告同樣模式必然重演，而只是顯示「情緒與籌碼結構」進入極端區域。
另一常用估值指標「MVRV（市值與實現市值比）」則顯示，主要資產間的相對位置有所差異。數據顯示，「以太幣(ETH)」MVRV 約為 -14.3%，在主流幣中最接近「深度低估」區間；「比特幣(BTC)」約為 -6.9%，XRP 則約為 -4.1%。MVRV 一般用來衡量持幣者當前價格相對於其平均買入成本的盈虧狀態：數值越負，意味更多人處於「浮虧」階段，部分分析會將其視為「潛在底部訊號」，但需結合其他指標交叉驗證。
「評論」：目前 XRP 雖非「最被低估」標的，卻已進入一定程度的壓力釋放區段，後續走勢將高度取決於「宏觀流動性」與「監管友善度」，而非單一技術指標。
綜合來看，「公開 XRPL 指標」的劇烈下滑，未必直接等同於網路需求的坍塌，更可能反映「交易結構」在機構專用通道啟用後產生位移。未來一段時間，市場將持續觀察幾個關鍵面向：包括機構專用交易「XLS-81」實際帶來多少「數據盲區」、交易所巨量流入是否最終轉化為「實質賣壓」，以及在比特幣盤整與宏觀環境不明朗的背景下，「XRP」能否憑藉結構性需求支撐，走出與大盤相對獨立的路徑。
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