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比特幣(BTC)近期持續在狹窄區間震盪，價格遲遲無法有效站上 7 萬美元關卡，「現在是不是逢低布局時點」再度成為投資人關注焦點。多項「SOPR」、「NUPL」等關鍵「オン체인指標」顯示，目前階段或許仍稱不上「歷史性底部」，但已進入需密切觀察數據變化的關鍵區間。
根據 온체인 분석가 조앙 웨드슨(Joao Wedson) 近日發布的圖表解讀，儘管比特幣在回調後出現多次反彈嘗試，但價格仍被 7 萬美元一線壓制，難言明確築底完成。他指出，若從「SOPR(Spent Output Profit Ratio) ト렌드 시그널」來看，目前並未出現過去週期中曾多次預告「強勁抄底機會」的典型訊號。
SOPR 是觀察鏈上持幣人「是獲利了結還是認賠出場」的代表性指標：數值趨勢走弱，代表整體市場的獲利空間正在被壓縮，或有更多投資人選擇在壓力下止損。從現階段走勢來看，「SOPR ト렌드」依然朝下，顯示市場整體仍處於「利潤消退」而非「大幅獲利了結」階段。
「評論」：若以過往牛熊循環作為參考，多數具備高勝率的抄底時機，往往出現在投資人普遍承受明顯浮虧、情緒接近投降的時刻。
ウェド슨表示，歷史數據顯示，要判定「更明確的底部區域」，SOPR ト렌드通常需要進一步跌破圖表中的下方虛線區域，並與其他 보조指標出現明顯「crossover（交叉訊號）」。以目前溫和下行的型態而言，尚未完全符合過去「大周期低點」常見的典型條件。他同時提到，雖然局部區間已可見到一定程度的買盤吸納與盤整，但真正引領「大級別底部」的關鍵指標，至今尚未完全啟動。
不過，與前幾輪市場週期相比，ウェド슨也不排除本輪周期的「底部成形時間」可能會提前出現的可能性。他認為，未來數月內，市場或將先出現一到數次「中期買入信號」，接著在周期後段再迎來更具優勢的額外布局機會。因此，在當前階段，他建議投資人以「持續追蹤 Alpha 相關 온체인 지표」作為主要策略，而非過度激進地一次性重倉押注。
另一方面，온체인 애널리스트 다크포스트(Darkfost) 則透過「NUPL(Net Unrealized Profit/Loss·순 미실현 손익)」指標，分析現階段比特幣市場所處的情緒與風險位置。NUPL 用來衡量整體市場的「未實現盈虧比例」，可協助判斷投資人目前是偏向樂觀、觀望，還是已接近恐慌、投降階段。
目前 NUPL 數值約落在 0.18，代表平均而言，鏈上整體尚有約 18% 左右的「미실현 이익」；然而，若與過去強勢牛市階段相比，該水準明顯偏低。一旦 NUPL 進入「0 以下」的負值區域，便意味著市場中的「미실현 손실」開始超過「미실현 이익」，通常會與最後一輪「투매(캡itulation)」階段重疊，往往伴隨較為極端的情緒與價格波動。
「評論」：NUPL 降至低位不等於立即見底，但往往意味著風險報酬結構正在改變——潛在下行空間與上行空間的比例開始調整，對中長線投資人來說，是值得特別留意的區段。
更值得注意的是 NUPL 的變化速度。다크포스트指出，目前「6 個月移動平均 NUPL」約在 0.42 水準，但實際 NUPL 已在短時間內快速下滑至 0.18，顯示近期調整的斜率相當陡峭。這種「短期內潛在利潤急劇蒸發」的現象，意味著市場並非只經歷輕微回檔，而是已進入某種結構性的「收益壓縮區間」。
從歷史表現來看，每當 NUPL 在短時間內快速跌落至接近當前類似區間時，比特幣通常仍處於「약세 구간(bear phase)」之中。潛在利潤愈少，投資人情緒愈容易變得敏感與不安，一旦價格再出現小幅回落，往往便會引發更大的情緒波動與交易行為放大效應。다크포스트認為，在此種環境下，市場要出現「明確且可持續的趨勢反轉」，往往需要更多時間進行橫盤與洗牌，短期內難以期待立即出現 V 型反轉。
綜合「SOPR」與「NUPL」兩大核心 온체인 指標，目前比特幣的整體結構，更接近於「方向性重新展開前的過渡期」或「 약세 국면 的延長」，而非經過徹底投降後所見到的「歷史級絕對底部」。SOPR 트렌드 尚未釋放明確見底訊號，NUPL 則顯示潛在利潤持續收縮、投資情緒日益脆弱。
在此背景下，ウェド슨與 다크포스트 的觀點均偏向謹慎：與其在當下將之視為「最後上車機會」，選擇孤注一擲地重倉買入，不如保持資金彈性，持續觀察「SOPR」、「NUPL」等關鍵 온체인 指標後續是否出現進一步下探、觸及極端區域，或是與其他指標產生關鍵交叉，來輔助判斷更具優勢的切入點。
從中長期角度來看，即便投資人對比特幣前景持正面看法，若目標是優化「短期進場價格」，那麼僅依賴「價格本身」已不足夠，必須同時關注「鏈上獲利與虧損結構」、「市場情緒狀態」與「籌碼分佈變化」。目前，比特幣在 1 日線級別約位於 6 萬 7,945 美元一帶震盪。在尚未出現明確突破前，區間交易與高低點反覆試探的格局恐將持續。
未來幾週至數月內，「SOPR」、「NUPL」等 온체인 지표 將如何在底部區域進行「構築與修復」，可能直接影響下一輪周期的上漲強度與持續時間。對投資人而言，現階段或許不是「盲目逢低重壓」的時候，而是應把焦點放在「系統性追蹤數據，等待信號變化」上，以便在真正出現優勢風險報酬區間時，能夠更有把握地做出決策。
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