CryptoQuant：比特幣或早在去年 11 月進入空頭市場，價格恐下探至 5.6 萬美元築底

根據 CryptoQuant 的分析，比特幣可能早在去年 11 月便已進入「空頭市場（Bear Market）」，這與市場普遍期待的持續上漲趨勢大相逕庭。該公司研究主管胡里歐·莫雷諾（Julio Moreno）指出，多項技術與鏈上指標皆顯示出轉為「走弱」的訊號，類似的趨勢仍持續至今。

根據 CryptoQuant 的資料顯示，比特幣價格現已跌破「一年期移動平均線」，這被視為多空趨勢反轉的重要判斷標準。莫雷諾近日在《Milk Road》Podcast 中指出，該移動平均線代表過去 12 個月的平均價格，一旦價格跌破該數值，就可視為進入「空頭市場」的關鍵訊號。

比特幣(BTC)在 2025 年初一度站上約 9 萬 3,000 美元的高點，並於 10 月觸及 12 萬 6,080 美元後反轉下跌，在年底收於年初價格以下。截至 2026 年 1 月，目前約於 8 萬 8,500 美元附近震盪。

CryptoQuant 進一步指出，其自研「牛勢評分指數（Bull Score Index）」中的多項變數，已連續數週釋出警訊。該指數綜合評估網路活動、投資報酬率、市場需求與流動性等，分數區間介於 0 至 100，目前整體數值呈現逐步惡化。

莫雷諾預測，若目前疲弱趨勢持續，比特幣價格可能於未來數個月在 5 萬 6,000 至 6 萬美元之間築底，此區間接近市場「已實現價格（Realized Price）」，亦即所有現有持有者的平均買入價格。他補充道，比特幣過往的週期中，常於牛市中大幅超出該水準，而於空頭市場中則回落至此。

相比先前動輒 70% 至 80% 的劇烈修正，莫雷諾認為這次調整幅度可能相對緩和，預估約 55%。他分析表示，過往下跌期間伴隨 Terra、Celsius、FTX 等重大項目的倒閉，使市場面臨系統性風險；但目前情勢明顯不同。

評論：目前市場中最大特色，是缺乏引發恐慌的黑天鵝事件。不論是現貨比特幣 ETF 類產品的穩定資金流，還是機構長期持有的配置策略，都為市場下檔風險提供了額外防護。

莫雷諾認為，結構性機構投資者的參與（如 ETF 與大型資產管理機構）將成為這一波調整中的關鍵力量。相較於散戶，這些投資人傾向長期持有，不易隨短期情緒波動而快速出場，有助於緩解價格劇烈起伏。

展望未來，他強調：「若這波修正僅屬溫和型，後續回升的速度與路徑也可能異於過往週期。」他認為比特幣市場正在邁向成熟，尤其在多數參與者選擇「逢低布局」而非恐慌出脫時，更可看出資金結構的根本改變。

評論：市場處於高度轉折期，投資人應密切關注「Realized Price」能否成為有效支撐，亦要持續追蹤機構資金流向與鏈上活躍度。這些資訊可望成為重新進場與配置布局的關鍵依據。