比特幣(BTC)短線上漲2.6%，QCP預警Gamma壓迫與槓桿風險升溫

比特幣(BTC)在年末佳節行情中短暫上漲2.6%，但加密貨幣交易業界不少機構對此次反彈的可持續性提出疑慮。根據 QCP Capital 於 12 月 28 日（當地時間）發布的最新分析，由於期貨「未平倉合約數」大幅縮減，市場缺乏實質性資金流入的跡象。

QCP 指出，此輪上漲並非源於「強制平倉」，而是以現貨與永續合約買盤為主，過程中僅出現了約 4000 萬美元的多頭平倉，規模相對有限。這與策略公司Strategy近期積極買入比特幣的行為相呼應。根據該公司執行長麥可·塞勒（Michael Saylor）透露，截至 12 月 28 日當天，Strategy 增加買入 1229 枚比特幣，總價值約 1.088 億美元，使公司總持倉來到 672,497 枚比特幣。

市場精神壓力升溫，突破 94,000 美元恐觸發「Gamma 壓迫」

QCP 進一步指出，期權市場正在積累「Gamma 風險」。由於日前期權大規模到期事件導致市場持倉急劇轉變，做市商的部位明顯從「長Gamma」（價格上漲時受益）轉向「短Gamma」（價格上漲時需強制買入以對沖風險）。

評論：當比特幣價格突破 94,000 美元的技術關卡時，這類對沖性買盤可能快速蔓延，進而形成強烈的回饋買壓 — 即「Gamma 壓迫」現象。事實上，當比特幣曾一度越過 90,000 美元時，市場便湧現大量短期 2 日期權和永續合約的買盤信號。

相對地，看跌部位的避險需求則有明顯減弱趨勢。若干價位（如 85,000 美元）相關的賣權合約未進行續約，暗示市場短期下行防禦力降低。而即便面對美東時區現貨市場持續出現賣壓，比特幣仍在 86,000 美元附近維持穩固支撐，反映出底部買盤的穩定性。

12 月共注入 24 億美元槓桿資本，引發市場走勢矛盾

儘管 QCP 指出市場整體信心不足，但鏈上數據分析公司 CryptoQuant 披露，至 12 月底，市場新增槓桿資本達 24 億美元。比特幣與以太幣(ETH)的期貨「未平倉合約」總量自 350 億美元增加至 380 億美元，增幅為 7%。

其中，比特幣期貨合約從 220 億美元成長到 230 億美元；以太幣則從 130 億美元增至 150 億美元。同時，儘管「恐懼指數」僅為 27、仍處低檔水準，市場卻未出現典型底部「槓桿出清」現象。分析師指出：「真正的市場底部出現時通常伴隨槓桿急劇縮水，目前反向上升的槓桿用量，反而可能預示進一步回調風險。」

投資資金進入觀望期，短線波動性可能再度擴大

QCP 補充，自期權合約大規模到期以來，衍生性商品的未平倉合約減少了近 50%，顯示資金從市場移出後轉為觀望狀態。然而，一旦這些資金再度投入現貨與期權市場，短線內可能引發劇烈波動。

目前比特幣價格穩定於 86,000 美元附近，長期持有者的每日賣出數量約為 2700 枚，是今年以來最低水準之一，顯示拋售壓力仍極為有限。

長期表現壓倒傳統資產，美債危機或觸發資金轉移

評論：整體而言，從長期回報角度觀察，比特幣仍遠勝其他傳統資產。根據分析師亞當·李文斯頓（Adam Livingston）的數據，自 2015 年 1 月以來，比特幣漲幅高達 27,701%；同期黃金與白銀分別僅上漲 283% 與 405%。

此外，Coinbase 執行長布萊恩·阿姆斯壯（Brian Armstrong）在近期的 Podcast 訪談中表示：「比特幣能夠對抗美元的購買力下滑，未來若無成長型經濟支撐，美元甚至有失去全球儲備貨幣地位的風險。」這番發言背景是目前美國債務已突破 37.65 兆美元（約新台幣 1,150 兆元），根據美國國會聯合經濟委員會分析，美債每秒增加 7 萬美元，引發市場對其金融穩定性的高度關注。

總結

比特幣價格近期出現短線上漲，搭配槓桿增加與波動性風險因素正在累積，帶來多空交錯的市場訊號。整體而言，資金多處於觀望狀態，關鍵價位如94,000美元與86,000美元將為後續行情重要觀察指標。在槓桿持續推高、市場結構改變之際，投資人應留意潛在劇烈波動，以及外部宏觀經濟對加密貨幣的潛在影響。

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