Bitwise 專家警告：比特幣(BTC) S2F 模型恐高估行情，機構需求已超供給七倍

根據 Bitwise 歐洲地區研究主管安德列·德拉高什（André Dragosch）透過 24 日（當地時間）的評論指出，儘管「存量與流量比模型」（Stock-to-Flow, S2F）被視為比特幣(BTC)市值估值的重要參考工具之一，但該模型在本輪市場週期中所預估的高點——約 22.2 萬美元（折合新台幣約 308 萬元）——應避免被過度迷信。

S2F 模型主要是根據比特幣每四年一次的「產量減半」事件，透過預測未來幣量流通與現有累積數量的比率，來推估比特幣的價格走勢。然而，德拉高什警告，這類模型忽略了市場上的「需求面因素」，特別是近來來自機構層級的資金持續湧入，這將使其預測結果和實際走勢出現偏差。

德拉高什指出，當前比特幣的「機構需求」正在快速攀升，特別是在比特幣交易所交易產品（ETP）與企業財務資產配置加入比特幣後，這樣的需求擴大已遠遠超越減半後造成的年供應減少。他進一步表示：「現階段的需求量，是比特幣年供應量減半後的水平『七倍以上』，這可能比供需模型所顯示的供給收縮具備更顯著的市場驅動力。」他呼籲市場參與者在使用 S2F 模型時，應採取更為立體與全面的思維。

評論：這再度凸顯了在比特幣 ETF 等制度性產品陸續推出後，市場結構已變得更為複雜。僅靠單一變數（如供給）進行價格預測的模型，將難以充分捕捉目前市場動態。對此，投資人應養成審慎且多元的判斷視角，以因應快速變化的加密貨幣市場。

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