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比特幣(BTC)近期可能已進入「牛市循環後期的投機階段」。根據區塊鏈分析公司 CryptoQuant 在 24 日（當地時間）發布的最新報告，觀察到比特幣核心市場指標「未實現損益淨值（NUPL）」達到 +0.52，這與 2017 年與 2021 年牛市末期的水準相似，反映出市場情緒正由「樂觀」轉向「狂熱」。
該報告指出，目前約 97% 的流通比特幣處於獲利狀態，儘管資金情緒依然偏多，但上漲動能似乎正在減弱。具體來看，短期持有者的總市值占整體比重已提升至 44%，顯示長期投資者逐漸實現獲利，而「新興巨鯨」則接過主導權，與過往牛市後期類似。
評論：短期持有者占比攀升常被視為接近市場頂端的重要訊號，投資人應關注是否出現交易量放大與價格背離等傾向。
然而，本輪牛市的推力並不全然是投機炒作。CryptoQuant 認為，機構資金透過比特幣現貨 ETF 穩定湧入，加上穩定幣提供的流動性基礎，以及散戶參與度提升，讓市場的投機行為出現更穩定且「結構性」的表現。這也代表目前並非單靠過度樂觀情緒驅動，而是擁有可衡量的資金基礎支撐。
專家也提醒，一旦短期持有者占比開始下降，可能代表長期投資者又重回市場進行「籌碼再累積」，屆時可作為觀察下一輪循環起點的前兆。
另一方面，根據市場分析機構 Santiment 於 24 日（當地時間）的觀察，比特幣目前穩定在 113,000 美元（約新台幣 157 萬元）附近，市場情緒維持溫和偏多。儘管部分散戶在過去一週預期價格將跌破 100,000 美元（約新台幣 139 萬元），實際上市場反向拉升，形成一次有效的「反市場信號」。
著名加密分析師 Ali Martinez 則警告，若短期內無法突破 119,000 美元（約新台幣 165 萬元）的壓力，價格可能回調至 96,530 美元（約新台幣 134 萬元）附近。
評論：Martinez 的觀點凸顯市場當前處於相對敏感的技術區間，若未能突破歷史新高，將可能啟動修正波段。
綜合而言，雖然比特幣的技術面與情緒面具有一定的「投機性特徵」，但本輪上漲背後擁有來自機構資金、產品創新及流動性基礎等因素，與過往過度情緒驅動的牛市有所不同。目前是否已達到市場高點仍難斷言，投資者應在樂觀與謹慎之間取得平衡，避免盲目追高或過度看空。
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