美家庭持股比重達55% 逼近史上新高 估值指標亮警訊

美國家庭的股票持有比重與主要股市估值指標同步發出過熱訊號。用來衡量標普500指數(S&P500)未來十年實質報酬率的9項指標中，有7項指向未來十年報酬率承壓。

根據MarketWatch的報導，於24日（當地時間）以9項與標普500指數十年實質報酬率具統計相關性的指標，分析當前市場狀況。MarketWatch專欄作家馬克·赫伯特(Mark Hulbert)比較了過去各指標處於相近水準時，其後股市報酬率的表現。

最引人關注的指標是美國家庭的股票持有比重。目前美國家庭金融資產中約55%投入股票，這一比例已逼近1951年開始統計以來的歷史最高水準。

分析指出，家庭持有股票占金融資產比重越高，往後的長期報酬率往往越低。當股票持有水準已處高位，追加買盤的空間相對受限，這被視為壓低長期報酬率的因素之一。

從資產價值與經濟規模角度看，壓力同樣不小。比較企業廠房、設備等資產價值與股價的托賓Q值(Tobin's Q)顯示，未來實質報酬率預估平均每年約落在負8%中段。

將美國股市總市值與國內生產毛額(GDP)相比的巴菲特指標同樣約為負8%左右。衡量股價相對淨資產水準的股價淨值比(PBR)則約為負5%。

以獲利表現為基礎的指標也呈現同樣走向。比較營收與股價的股價營收比(PSR)約為負3%，以近10年平均獲利為基準的週期調整本益比(CAPE)約為負2%後段。

將標普500指數與市場貨幣供給量(M2)相比的指標約為負1%左右。以未來一年企業獲利為基準的預估本益比(PER)約落在0%左右，殖利率則約為4%。

托賓Q值是用來衡量企業市場價值相對其資產重置成本的指標。巴菲特指標則常用於評估整體股市價值相對經濟規模的高低。

CAPE為降低景氣循環造成的短期獲利波動影響，以近10年平均獲利為基準來衡量股價水準，常用於觀察長期估值而非短期表現。

這些估值指標並非用來精準抓準短期買賣時機的工具。估值偏高並不代表股價會立即下跌，而是提供檢視長期預期報酬率時的參考依據。

對其他地區投資人而言，這項分析也反映出資金集中流向美股及美股指數型商品，以及隨之而來的估值壓力。市場人士認為，對於美股占比偏高的投資組合，關於長期預期報酬與波動性的討論可能會持續延伸。

本媒體先前也曾報導，標普500指數的CAPE已進入史上第二高估值區間的分析，當時同樣提及殖利率指標與長期估值壓力。

這股趨勢也可能間接影響加密貨幣市場。美股是全球風險資產的重要指標，不過本次分析並無法直接斷定比特幣(BTC)等加密貨幣價格走勢。

本媒體此前亦報導，比特幣市場出現築底訊號與反對意見並存的走勢。美股估值偏高訊號對數位資產市場的實際影響，仍須搭配整體風險資產資金流向持續觀察。