虧損3.59億美元　Coinbase(COIN)第二季財報後華爾街評價兩極

加密貨幣交易所Coinbase(COIN)公布2026年第二季度出現3億5950萬美元(約韓元4979億元)淨虧損後，華爾街對其評價出現分歧。交易手續費成長放緩壓低了整體業績，但USDC、訂閱服務與預測市場等業務，逐漸成為市場評估Coinbase企業價值時的新焦點。

Coinbase於7月30日公布的2026年第二季財報顯示，公司當季營收為12億2000萬美元(約韓元1兆6897億元)，調整後EBITDA為2億780萬美元(約韓元2878億元)。其中交易手續費營收為5億9915萬美元(約韓元8298億元)，訂閱與服務營收為5億5514萬美元(約韓元7689億元)。

市場關注的焦點在於，Coinbase究竟在多大程度上擺脫了過去依賴比特幣(BTC)交易量的營收結構。公司表示，第二季淨營收中，扣除比特幣現貨交易後的比重達到88%，訂閱與服務營收則占整體淨營收的48%。

訂閱與服務營收涵蓋交易手續費以外的收入來源，包括質押、託管、穩定幣相關業務與訂閱型產品，被視為較不易受交易量波動影響的營收來源。

交易業務的疲弱也反映在公告數字上。Coinbase向美國證券交易委員會(SEC)提交的10-Q文件指出，消費者加密貨幣現貨交易量下滑，是交易手續費營收下降的主要原因，衍生性商品交易與預測市場業務的推出則被視為部分抵銷因素。

不過公司強調的其他指標，也讓這場評價分歧更加明顯。Coinbase表示，第二季加密貨幣交易量市占率達到10.3%，創下歷史新高，預測市場合約數與營收較上一季成長106%。

訂閱與服務營收的長期成長趨勢同樣受到關注。這項營收從2020年第二季的600萬美元(約韓元83億元)，成長至2026年第二季的5億5500萬美元(約韓元7687億元)。

The Block報導，Bernstein對Coinbase維持330美元目標價與「Outperform」評等。以8月21日收盤價186.49美元計算，這個目標價高出約76.9%。

同日StockAnalysis彙整的34位分析師平均目標價則為194.97美元。最高目標價與平均目標價之間存在明顯落差，顯示華爾街內部對Coinbase新事業價值的看法分歧不小。

也有分析機構持相對保守看法。摩根大通(JPMorgan)將目標價從196美元下調至148美元，瑞穗(Mizuho)則調降至155美元。兩家機構皆認為，新業務對獲利的貢獻目前仍相當有限。

Bernstein對Coinbase整合穩定幣、支付、預測市場與永續期貨等業務的「everything exchange」策略給予正面評價。不過這項評價更多是對新事業能在多大程度上降低公司對交易手續費依賴的判斷分歧，而非對股價走勢的確定性結論。

財報公布後，股價反應並不熱烈。MarketScreener報導，Coinbase因交易業務放緩，已連續三個季度出現虧損，財報公布後盤後交易一度下跌5.3%。

對讀者而言，USDC相關支付業務與訂閱營收的擴大，是更值得持續觀察的部分。本媒此前已報導過，Coinbase曾就AI交易損失風險告知用戶自負責任。此次財報則具體呈現了支付與開發者工具業務，在整體交易所營收結構中所占的比重。

市場後續評價Coinbase的重點，將放在交易手續費營收放緩與訂閱服務營收成長能否同時延續。新業務究竟能在多大程度上抵銷交易業務的疲弱，仍需等待下一季財報進一步確認。