油價年漲75%以上 史上5次都撞上美股走弱

油價若再度急漲，可能成為美股短線最大變數。這波討論的重點不在油價本身，而是油價上漲會推升物價與公債殖利率，進而壓縮股票的評價空間。

麥可·威爾森（Michael Wilson）摩根士丹利（MS）首席投資長暨美股首席策略師，將油價上漲列為美股目前面臨的主要風險之一。彭博（Bloomberg）相關報導指出，威爾森建議將能源股作為投資組合的防禦工具。

根據摩根士丹利官方Podcast文字紀錄，威爾森檢視了1950年以來23起重大地緣政治事件。他指出，其中導致股市出現負面反應的5次事件，全都與油價較前一年同期至少上漲75%的時期重疊。

威爾森在同一份紀錄中表示，考量短期油價上漲風險，目前偏好能源股勝過消費股。他強調，這並非斷言油價上漲必然導致股市走弱，而是在特定條件下，投資組合需要採取防禦性配置。

油價上漲會推高能源成本並反映在物價上，物價壓力又會影響聯準會（Fed）的政策判斷與公債殖利率走勢。殖利率上升時，投資人評估企業未來獲利所用的折現率也會隨之提高。

這樣的觀察角度，與本報先前報導「國際油價再度走高恐同時牽動美股與利率走勢」的分析相呼應。當時的核心論點同樣不在油價本身，而是油價透過殖利率與評價傳導的二階效應。

路透（Reuters）分析指出，隨著中東衝突加劇，油價一度攀升至每桶100美元，美國10年期公債殖利率同步升至4.71%。報導提到，這波走勢目前尚未全面重創股市，但已加深市場對「債市壓力恐蔓延至股市」的擔憂。

美股市場經常以10年期公債殖利率作為評價折現率的參考基準。尤其是相較於當前獲利、更依賴未來獲利預期的成長股，在殖利率上升階段往往承受更大的評價壓力。

不過，威爾森的發言難以簡單解讀為對美股整體看空。摩根士丹利官方紀錄同時指出，地緣政治衝擊發生後的6至12個月區間，股市多數時候仍呈現上漲。

威爾森提出的75%門檻，是根據歷史檢視得出的條件式風險線。換言之，油價短暫波動與油價較去年同期大幅上漲、並同步推升殖利率與波動度的情境，兩者需要區分看待。

彭博相關報導提到，威爾森認為若油價再度上漲，恐推高殖利率，最終可能引發聯準會的政策反應。同一報導中，埃克森美孚（ExxonMobil，XOM）與雪佛龍（Chevron，CVX）被點名為可作為避險標的的能源股。

路透24日報導，美國正準備針對與伊朗有貿易往來的國家祭出新一輪制裁，消息傳出後，標普500指數與那斯達克指數期貨雙雙走弱。同一報導指出，油價則在制裁正式公布前，因獲利了結賣壓一度下跌逾每桶1美元。

目前市場同時關注對伊朗的制裁動向、公債殖利率走勢，以及輝達（NVIDIA，NVDA）的財報表現。即使油價下跌，只要地緣政治風險仍未解除，殖利率與股市的反應恐怕就難以單純用油價漲跌來解釋。

這條傳導路徑，同樣與加密貨幣市場息息相關。以比特幣（BTC）為首的風險資產，同時受到美元流動性、利率預期與科技股波動度的影響。

若油價衝擊同步推升殖利率與波動度，整體風險資產的投資氣氛恐怕也會受到牽動。不過，威爾森此次發言與相關報導中，並未針對比特幣等虛擬資產價格提出具體展望。