2000億美元現金上限 恐限制美財政部公債收購

美國財政部擴大長天期公債收購計畫，成為加密貨幣市場關注的總經變數。市場一度傳出收購規模上看1兆美元，但分析指出，財政部實際能動用的資金恐僅約2,000億美元（約277兆韓元），與外界預期存在明顯落差。

財政部19日宣布，將把長天期名目公債的「流動性支持收購」單次規模，從原本最高20億美元（約2兆7,700億韓元）提高至最低40億美元（約5兆5,400億韓元）。收購對象為10年期至20年期、以及20年期至30年期公債，擴大後的收購規模自9月9日起適用至11月4日止。

此舉主要目的是強化長天期公債市場的交易機能。財政部擴大長天期公債收購與央行的量化寬鬆不同，屬於財政部的債務管理手段，做法是買回既有流通公債，緩解特定到期區間的供需摩擦。

市場關注的焦點在於資金來源。有分析認為，財政部可能動用「財政部一般帳戶（Treasury General Account，TGA）」來擴大公債收購規模。TGA是財政部存放在聯準會的現金帳戶，帳戶餘額下降時，市場美元流動性隨之增加；日後帳戶回補，則會產生流動性回收效果。

律動BlockBeats（BlockBeats）24日報導，分析師qinbafrank認為，TGA可動用的資金規模可能低於市場預期。他解讀，財政部自2015年以來的現金餘額政策，重點放在能否支應未來一週的財政支出，以近期標準計算，正常運作所需的現金緩衝約在7,000億美元（約969兆5,000億韓元）左右。

依此計算，目前財政部實際可動用的餘裕資金約僅2,000億美元，與市場先前傳出的1兆美元規模公債收購論存在不小落差。

財政部5月向「財政部借款諮詢委員會（TBAC）」提交的分析也指出，依現金管理政策，TGA帳戶大致會維持可支應一週支出的現金水位。以2024年實際現金流計算，單週平均現金流出約5,950億美元（約824兆750億韓元），若遇上大規模公債到期或月底集中支出，流出金額可能超過1兆美元（約1,385兆韓元）。

財政部8月5日公布的本季收購計畫，規模同樣談不上無限量。本季用於流動性支持的非指標公債收購上限為380億美元（約52兆6,300億韓元），現金管理用途、1個月至2年期區間的收購上限則為250億美元（約34兆6,250億韓元）。

加密貨幣市場之所以緊盯這項議題，是因為比特幣(BTC)、以太幣(ETH)等風險資產過去對美元流動性變化相當敏感。TGA餘額下降的階段，可能被解讀為短期流動性挹注；但財政部日後若透過發債回補帳戶，又可能形成流動性回收壓力。

評論：同樣是公債收購，資金來源與後續回補方式不同，市場效果也會不同。若財政部動用既有現金，短期內可能釋出流動性；但若之後為了回補現金緩衝而加碼發債，資金流向恐轉為吸收民間資金，效果可能被部分抵銷。

美國長天期利率與美元流動性可能左右風險資產偏好，對台灣投資人而言也是間接變數。觀察BTC、ETH後市時，除了財政部的收購規模外，TGA餘額的變化路徑同樣值得留意。

整體而言，這次事件的關鍵不在於財政部是否收購公債，而在於資金從何而來、TGA最多能動用到什麼程度，以及帳戶回補時會採取什麼方式。財政部預計於11月4日公布下一季再融資計畫時，進一步說明後續收購規模與時程。