以太幣(ETH)為何仍是公鏈「預設選項」？專家：穩定幣與DeFi累積的深層流動性才是關鍵

以太幣(ETH)在公鏈速度競賽愈演愈烈之際，仍被視為「預設選項」的核心原因，並非TPS或手續費有多亮眼，而是「穩定幣」與「去中心化金融(DeFi)」資本長期累積出的深層流動性。市場觀點指出，新興高性能鏈不斷以低費用與高吞吐量搶鏡，但真正能驅動「機構資金」大規模停泊的關鍵，往往是「流動性」與可承載大額交易的市場深度。

「ETHGas」創辦人凱文．雷普索(Kevin Lepsoe)在接受 Cointelegraph 訪問時直言，TPS確實是工程師在意的指標，但未必能直接把資本推向某條鏈。他的核心論點是：資本與「穩定幣」主要集中在以太幣(ETH)生態，傳統金融(TradFi)與大型資金配置者會優先選擇「有流動性」的地方進行交易與佈局，而非追逐規格最華麗的性能數據。

機構參與通常會替生態系帶來「規模」與「穩定性」。大型資產管理公司、代幣化基金發行方往往一次投入或調度更大金額，使得交易深度更厚、報價更連續，也更容易扮演「穩定幣供給」的錨定力量。相較於牛市中散戶熱度推升交易量、熊市又快速降溫的循環，機構比重提高往往意味著網路地位更可能從「題材」走向「結構性」鞏固。

當資金配置者習慣在「錢最多的地方」移動時，即使打造更快的區塊鏈，也不代表資金會自動遷移。過去幾個週期，性能確實是吸引用戶的重要武器，Solana(SOL)也曾因速度優勢被稱為「以太幣殺手」。但也有看法認為，Solana(SOL)在NFT熱潮與迷因幣狂熱中吸引的多為零售交易者，這種「熱度」未必具備長期可持續性。

同樣地，市場上瞄準Solana(SOL)的各種「Solana殺手」往往拿更高的理論TPS作為賣點，但實際競爭力不只取決於速度，而更依賴交易執行品質。當流動性集中在以太幣(ETH)，買賣價差更容易收斂，「滑價」降低，大額交易對價格的衝擊也會變小，這對機構級資金尤其關鍵。

雷普索以城市做比喻，將以太幣(ETH)形容為「市中心」。他認為，新市場可能在「郊區」更舒適或更便宜，但一旦需要最深的流動性，人們仍會回到市中心，而以太幣(ETH)正扮演這樣的角色。

市場也逐漸出現另一種共識：下一階段的成長動能，可能更偏向機構參與，而非高風險散戶投機。機構更在意的題材，也更貼近「實用型」需求，例如「穩定幣」支付清算、以及「實體資產代幣化(RWA)」。

全球大型資產管理公司貝萊德也在擴大RWA產品布局。其代幣化美債基金「USD流動性基金(BUIDL)」從以太幣(ETH)起步並擴展至多條鏈，但外界指出，以太幣(ETH)仍持有BUIDL市值的30%以上。貝萊德全球市場開發主管薩馬拉．科恩(Samara Cohen)也曾將「穩定幣」形容為連結傳統金融與數位流動性的橋樑。

從數據面看，以太幣(ETH)在穩定幣市場的領先同樣明顯。根據 DefiLlama 統計，以太幣(ETH)鏈上穩定幣市值約1,604億美元，位居產業第一。

不過，僅用流動性也無法解釋全部。雷普索同時指出，機構即便重視流動性，也不可能完全忽視效率。以太幣(ETH)曾多次出現主網費用飆升、使用門檻上升的情況，後來因Layer2(L2) Rollup分擔主鏈(L1)壓力，使費用顯著下降；但Rollup普及也帶來副作用：流動性在不同環境之間被切割，形成「碎片化」。

雷普索認為，這種碎片化反而在某種程度上替以太幣(ETH)爭取了緩衝空間。因為若沒有L2吸收部分需求，資金可能更早流向競爭L1；而流動性一旦外移，要再拉回來往往更困難。

近期以太幣(ETH)社群對L1擴展的討論再度升溫。共同創辦人 Vitalik Buterin（維塔利克．布特林）也曾在 X 表示，許多L2在去中心化上未達標，同時主鏈已「足夠可擴展」，因此L2最初的願景與定位需要重新思考，並尋找新路徑。

在費用壓力下降的背景下，以太幣(ETH)預計透過2026年的「格蘭姆斯特丹(Glamsterdam)」分叉，將區塊Gas上限從6,000萬提高到2億，並為L1長期邁向約1萬TPS鋪路。由於機構正逐步把區塊鏈視為下一代金融服務基礎設施，這類升級的時間點也被解讀為具有戰略意義。

除了協議層的改進，基礎設施業者也在嘗試提升執行效率。雷普索的「ETHGas」聚焦以離鏈執行與協調來優化區塊組成流程；「Psy Protocol」則提出以「零知識(Zero-Knowledge)」技術將多筆交易打包處理的方案，企圖在可驗證性與效率間取得更佳平衡。

提供代幣化資產與機構鏈上應用資料的預言機 RedStone 共同創辦人馬爾欽．卡日米耶爾恰克(Marcin Kaźmierczak)則指出，機構偏好「長時間」被驗證的區塊鏈，這也是以太幣(ETH)的結構性優勢之一。但他也提到，機構在更積極擴張以太幣(ETH)應用的同時，也會觀察Solana(SOL)以及「Canton」等網路，尤其Canton在「隱私」層面的設計，符合部分機構需求。

即便如此，雷普索仍判斷，無論Solana(SOL)或Canton，要真正動搖以太幣(ETH)的核心地位，可能性接近零。原因在於，大型資金配置者最在意的誘因依舊是「最深的流動性池」，而性能升級更像是為了承接更大規模流動性所需的擴容手段。

評論：速度確實能在牛市成為吸引用戶的催化劑，但一旦市場主角轉向「機構資本」，決勝點往往回到「流動性」與「可承載性」。只要「穩定幣」與「DeFi」資本仍高度集中在以太幣(ETH)，其網路效應就不容易被新一代競爭鏈的速度攻勢撼動。

關鍵詞：以太幣(ETH)、穩定幣、去中心化金融(DeFi)、機構資金、流動性