比特幣(BTC)重返7萬美元！現貨ETF兩天吸金7.64億美元，但期貨溢價僅2%、選擇權偏斜14%示警衍生品仍保守

比特幣(BTC)雖然重新站回 7 萬美元，但「衍生品市場」的情緒仍偏向保守。近期美國「現貨比特幣ETF」出現明顯資金回流，對價格形成支撐；不過從「期貨溢價」與「選擇權偏斜」等指標來看，市場對槓桿做多的信心尚未恢復，投資人更在意下行風險。

根據外媒報導，於 26 日（當地時間）比特幣(BTC)回測 7 萬美元關卡，並自前一日低點 6 萬 2500 美元反彈。然而，市場對這波反彈能否延伸為「可持續的上漲行情」仍存疑慮，尤其 7 萬 5000 美元被視為短線關鍵壓力。部分「衍生品交易者」認為，機構部位可能引發的清算壓力、以及網路安全等結構性問題，都可能限制後續漲勢的延續性。

資金面方面，美國上市的「比特幣現貨ETF」近期連續兩天錄得合計 7.64 億美元的淨流入，部分收復此前連 8 個交易日累計 12 億美元的淨流出。由於這類大額資金移動往往與機構需求相關，市場觀察到一個較明顯的模式：當比特幣(BTC)跌破 6 萬 5000 美元附近時，現貨買盤傾向進場承接，使價格獲得防守力道。

但在「期貨市場」，偏多槓桿的需求明顯降溫。於 27 日（當地時間），比特幣期貨相對現貨的年化溢價約僅 2%，遠低於一般被視為中性區間的 5%。這意味著交易者不願意為做多支付更高成本，風險偏好仍低。報導並回顧，市場氛圍轉弱可追溯至 1 月 31 日左右，當時比特幣(BTC)在守住關鍵支撐一段時間後失守，情緒隨之快速翻轉。

「選擇權市場」同樣呈現防禦姿態。於同日，等到期的比特幣(BTC)「賣權」價格比「買權」高出約 14%，顯示避險需求偏強。一般在情緒中性的狀態下，該類「偏斜」指標多落在 -6% 至 +6% 區間，如今明顯偏離，代表市場仍在為下跌風險買保險。雖然該指標曾在 26 日（當地時間）一度來到被視為「恐慌」的 28%後有所回落，但即便價格重返 7 萬美元，衍生品端的戒心並未同步消退。

過去約 7 週比特幣(BTC)下跌約 32%後，市場出現多種未被完全驗證的解釋。報導指出，跌勢在 2025 年 10 月 10 日的市場急挫後加速，當時加密貨幣市場出現約 190 億美元的槓桿部位遭清算；同一時段亦與川普總統宣布對中國商品加徵關稅的訊息相互重疊，進一步放大風險資產波動。

此外，市場也關注「幣安」相關事件：有報導稱幣安因內部報價系統錯誤、系統延遲以及資產傳輸效能下降引發的清算損失，向用戶補償 2.83 億美元。幣安共同創辦人、前執行長趙長鵬(Changpeng “CZ” Zhao)則曾否認交易所刻意引發 2025 年 10 月急跌的指控，試圖澄清外界疑慮。

另一條討論主線是「量子運算」可能帶來的長期安全風險。此議題在 Jefferies 策略師克里斯托弗·伍德(Christopher Wood)於 1 月將比特幣(BTC)自其「Greed & Fear」模型投資組合中移除後升溫，他指出的理由即是潛在的長期安全隱憂。對此，開發者社群也推動「後量子密碼」方向的鏈上轉換方案，並提出 BIP-360 草案作為討論基礎。

同時，市場一度傳出量化交易公司「簡街」可能是價格疲弱的幕後因素。該說法在 Terraform Labs 的法院指定管理人對簡街提起訴訟後更受關注，訴訟內容涉及 2022 年 5 月 Terra Luna 生態崩潰期間的交易是否存在內線交易疑點。不過，CryptoQuant 研究主管胡里奧·莫雷諾(Julio Moreno)指出，相關行為更像是「Delta neutral」類策略常見的交易特徵，未必能直接解讀為方向性打壓。另據其公開文件線索，簡街的持倉內容也包含貝萊德的 iShares 比特幣信託 ETF，以及多家比特幣礦業公司股票。

綜合來看，影響行情的關鍵可能不在單一事件，而是更廣泛的「風險趨避」正在升溫。報導舉例，於 27 日（當地時間）輝達(NVDA)即便繳出亮眼成績，股價仍下跌約 5%，反映投資人對整體「風險資產」更趨保守。在這種環境下，即使比特幣(BTC)短線守住 7 萬美元，若「衍生品市場」的信心未回補，挑戰並站穩 7 萬 5000 美元的難度仍然偏高。

評論：現貨ETF的資金回流讓比特幣(BTC)具備「不易破底」的條件，但期貨溢價與選擇權偏斜同時偏弱，代表市場仍以避險為優先。接下來若要看見更像趨勢行情的上攻，重點可能不是「現貨買盤是否進場」，而是槓桿資金是否願意重新加碼、以及波動率是否回到更健康的結構。