Bitwise：比特幣(BTC)難再現 77% 暴跌，市場已邁向成熟化階段

根據 Bitwise 的首席投資長（CIO）馬特·霍根（Matt Hougan）於 6 日（當地時間）發表的分析報告指出，儘管近期比特幣(BTC)價格大幅波動，他認為「如過去般大規模的77%暴跌」重演的可能性已低。霍根強調，當前市場結構較以往更為成熟，且從鏈上數據與衍生品指標來看，市場或正逐步走出陰霾。

在 5 日（當地時間），比特幣價格單日下跌逾 14%，引發市場恐慌與廣泛關注。對此，霍根解釋，這波價格修正並非來自單一因素，而是多種壓力交錯作用的結果。他列舉包括預期過度反映四年週期套現的「超前部署」、資金分流至 AI 與原物料市場的熱潮，以及 2023 年 10 月 10 日的大規模清算事件等六大因素。

其中，該次清算風波是於川普總統宣布對所有中國進口商品徵收 100% 關稅後發生，導致市場空頭出現劇烈反應。霍根認為，這件事情標誌了比特幣市場與宏觀經濟政策的連動性日益加深，也讓比特幣的價格走勢和過往出現分歧。

此外，他也將近期市場壓力歸因於聯準會主席人選懸而未決（市場傳聞由親市場立場的 Kevin Warsh 出任）、量子運算潛在威脅提升，以及整體市場風險偏好轉向保守等因素。他指出，這些不只影響加密市場，也對黃金、股票等傳統資產造成衝擊。

儘管市場短期內仍存不確定性，霍根也看到不少正向訊號。他引用鏈上數據指出，長期持有者（HODLer）賣壓顯著下降，反而有部分資金趁勢進場。此外，2024 年來大幅升高的比特幣衍生品市場「未平倉合約數量（open interest）」也已回落，顯示市場過熱情況正在緩解。

霍根表示，比特幣已逐漸轉變為成熟資產，其價格波動將不再像過去那樣劇烈。他強調：「如今的比特幣市場已不太可能再次出現像過往 77% 那樣的大幅下跌。」但他也提醒，雖然市況可能正逐步觸底，但真正恢復仍需時間：「在加密市場中，熊市通常不是因為『熱情回歸』而終止，而是因為『疲憊消散』才落幕。」

截至 9 日早上，比特幣價格報約 67,834 美元（約新台幣 992.9 萬元），較前一日反彈逾 4%。雖尚不明朗此次回調是否僅為短期現象或是另一波長期修正的開端，但越來越多專家觀察到市場「觸底訊號」已逐漸浮現。

評論：霍根的見解反映出加密貨幣市場正在從投機性強、高波動的早期階段，邁向制度化、數據驅動的成熟化階段。長期而言，這或有助於吸引更多主流資本穩定入場，有望降低比特幣價格的系統性震盪。