比特幣(BTC)買盤換主角？Strategy 資金壓力升高、ETF 成定價關鍵力量

根據 TokenPost 的報導，於 2026 年 1 月（當地時間），長期持續買入比特幣(BTC)的企業策略公司 Strategy，進入了新的發展階段。隨著資金籌措環境轉趨不利，Strategy 的買入節奏與市場影響力皆可能不如往年，顯示公司轉向更謹慎的布局風格。

Strategy 自 2025 年底起釋出手中持股以籌集現金，當時出售 1,255,911 股 MSTR 普通股，募得約 1.96 億美元資金，但僅買入 3 枚比特幣，策略顯得保守。然而進入 2026 年伊始，該公司調整步伐，重新啟動積極買進。從 1 月 1 日至 4 日，再度出售 73.5 萬股 MSTR 股票，籌得約 1.16 億美元，並以每枚約 9 萬美元的均價購入 1,283 枚比特幣，總持倉來到 67 萬 3,783 枚。

然而背後的資金動態顯示，Strategy 現已面臨資金成本大幅上升的挑戰，這與「mNAV」指標的變化密切相關。所謂「mNAV」是指 MSTR 股價相對於公司所持比特幣資產的淨值比率，2024 至 2025 年初 mNAV 維持在 1 以上，Strategy 可透過發行低利率，甚至零息的可轉換公司債來低成本取得資金；但 2025 年中以後，mNAV 跌破 1，意即 MSTR 股票溢價結束，導致原本的債券戰略失效。

在此情況下，Strategy 被迫改以出售優先股融資，但其成本不容小覷。例如其 STRC 優先股的股息率，從 2025 年 8 月的 9%，升至 2026 年 1 月的 11%，顯示資金使用代價變得沉重。

即便處於這樣的壓力，Strategy 仍選擇以 ATM（At-The-Market）方式，即時在市場出售普通股以換取現金並購買比特幣。雖然短期內將對現有股東產生 股份稀釋 的影響，但此舉展示其擴張加密資產部署的定力與決心。

評論：Strategy 須在擴大資產配置與保護股東權益間取得微妙平衡。當資金成本拉高且溢價消失，公司即難再維持以往「買盤引路人」的角色，未來買入頻率與規模恐將減弱。

2025 年，比特幣市場以 Strategy 和比特幣現貨 ETF 為雙核心買方，對價格形成展現關鍵影響力；但進入 2026 年，隨著 Strategy 操作空間受限，加密產業的「買盤主導權」正逐漸交棒至 ETF 與整體市場的資金流與風險偏好水準。

評論：Strategy 仍具市場參與意圖，但缺乏過往的資金「槓桿效應」後，ETF 預計將成為更重要的市場引導者，這也預示著比特幣價格形成結構可能面臨中長期變化。

關鍵詞：Strategy、比特幣(BTC)、mNAV、ETF、資金籌措、ATM 發行

結尾綜述：2026 年，Strategy 雖繼續進行比特幣買入操作，惟資金取得成本高漲與股價折價問題導致其市場推升力明顯縮減。在 ETF 資金流與宏觀市場偏好的共同作用下，未來比特幣的價格引導因素將更多元化，Strategy 的角色則轉向次要。