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比特幣(BTC)在 12 月展現「聖誕行情」潛力：市場結構走向健康、系統性風險降低
根據 Coinbase Institutional 於 4 日（當地時間）發布的最新報告，隨著整體市場中過度槓桿已被清算，比特幣(BTC)在年底前可能出現「聖誕行情」的看漲走勢。Coinbase 指出，「系統性槓桿比率」目前維持在相對穩定的市值 4% 至 5% 區間，較夏季高點（約 10%）明顯下降，象徵投機性部位已大量出清，市場風險性結構顯著改善。
這份報告強調，槓桿減少不僅讓市場穩健度提升，也降低了年底可能出現劇烈回檔的風險，對整體投資氛圍形成正面支撐。這樣的市場狀況，有望為比特幣在年底前帶來更多上漲動力，助長「山塔行情（Santa Rally）」的成勢可能。
實際上，比特幣在經歷歷史上表現第二差的 11 月（跌幅 -17.7%）後，進入 12 月已開始回升，目前（截至 4 日）月內累計報酬率約為 2.3%。雖然與 2020 年 12 月創下的漲幅 47% 尚有距離，但市場氛圍已有明顯改善。3 日當地午間，比特幣曾短暫觸及 94,500 美元（約新台幣 1,387 萬元）高點，隨後小幅回落至 92,400 美元（約新台幣 1,357 萬元）。美國聯準會（Fed）可能在接下來幾個月降息的預期，也進一步支撐比特幣價格走勢。
來自 GSR 的 OTC 業務全球主管 Spencer Hallarn 表示，目前「過度樂觀情緒已被洗清，市場建立在較保守與懷疑基礎上」。他指出，從永續合約市場的融資費率（Funding Rate）長期處於極低甚至負值的狀況可看出，市場槓桿已大幅緩解，因此具備展現年末反彈行情的條件。
市場觀察人士也提到，比特幣目前相較技術股漲幅明顯落後，提供「補漲空間」。MN Fund 創辦人 Michael van de Poppe（米卡爾·范德波普）指出：「比特幣過去與 Nasdaq 指數高度關聯，但目前回升幅度明顯脫節。接下來有望出現補漲走勢。」他預估，到 2025 年初，比特幣將可能階段性上漲至 110,000 至 115,000 美元（約新台幣 1,618 萬至 1,691 萬元）區間。
評論：儘管年末常常伴隨稅務考量與資金重配置，造成價格波動增加，但比特幣市場的結構面改善、槓桿清洗完成，為後續上漲創造良好土壤。若美國聯準會真如市場所預期進入降息週期，加上技術面與資金面配合，「聖誕行情」並非無跡可尋。
總結來看，「系統性槓桿」下降與市場結構改善兩項關鍵「詞」正支撐比特幣年末的樂觀展望。中長期投資者亦應持續關注聯準會利率政策、「詞」納斯達克與比特幣的相關性變化，以及「詞」補漲行情是否成形的跡象。
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